Page 538 - 金融資產證券化理論與案例分析

金融資產證券化理論與案例分析

面向則 是 學習 證券 化中 分券 的 技 巧 。 CLN 的 投資 人所發之 債券並 無 分券 ，所
有 債券 持 有人 皆承擔 相 同 地位的 權利 義 務 ， 若 有損失 則 按持 有金額 比 例 承受

（ On a Pro-Rata Basis ）。 但 傳 統 CDO （ 證券 化商品） 則分成 高級 債券
（ Senior or Super Tranche ）、中級 債券 （ Mezzanine Tranche ）， 以 及 次 順 位

債券 （ Subordinated Tranche ；或 稱第 一損失 債券 First Loss Tranche ； 又稱 股
本 系列 Equity Tranche ）， 若 有損失 則由 下往 上承擔 。 合成式 CDO 就是 利 用
此種 觀 念 ，將 過 去 CLN 的 單 一 券種依 照 不 同 的風險 偏 好分 割 為不 同券種 ，這

是 合成式 CDO 與 證券 化相 同 的 另 一個 面向 。
將 合成式 CDO 與 證券 化有關的 面向 ， 以圖 11.4 表 示 ：

資產群組
高級債券
Asset Pool
Senior Tranche
Asset 1
特殊目的機構
CDS
中級債券
Asset 2
SPV
Mezzanine Tranche

Asset N 次順位債券

First Loss Tranche

圖 11.4 合成式 CDO 中與證券化有關的面向

514