Page 538 - 金融資產證券化理論與案例分析
P. 538
金融資產證券化理論與案例分析
面向則 是 學習 證券 化中 分券 的 技 巧 。 CLN 的 投資 人所發之 債券並 無 分券 ,所
有 債券 持 有人 皆承擔 相 同 地位的 權利 義 務 , 若 有損失 則 按持 有金額 比 例 承受
( On a Pro-Rata Basis )。 但 傳 統 CDO ( 證券 化商品) 則分成 高級 債券
( Senior or Super Tranche )、中級 債券 ( Mezzanine Tranche ), 以 及 次 順 位
債券 ( Subordinated Tranche ;或 稱第 一損失 債券 First Loss Tranche ; 又稱 股
本 系列 Equity Tranche ), 若 有損失 則由 下往 上承擔 。 合成式 CDO 就是 利 用
此種 觀 念 ,將 過 去 CLN 的 單 一 券種依 照 不 同 的風險 偏 好分 割 為不 同券種 ,這
是 合成式 CDO 與 證券 化相 同 的 另 一個 面向 。
將 合成式 CDO 與 證券 化有關的 面向 , 以圖 11.4 表 示 :
資產群組
高級債券
Asset Pool
Senior Tranche
Asset 1
特殊目的機構
CDS
中級債券
Asset 2
SPV
Mezzanine Tranche
Asset N 次順位債券
First Loss Tranche
圖 11.4 合成式 CDO 中與證券化有關的面向
514