Page 533 - 金融資產證券化理論與案例分析

第 11 章 合成式 CDO

傳 統上 ， 降低 或規避信用風險的 方 法 係從建立部 位時， 採被 動的徵信
（ Credit Analysis ）、 分散 （ Diversification ）及 擔保 （ Collateral ）等 方式 ； 包

括 不 貸款給 信用品 質較差 的 借款 人， 設 定 各 區域、產業、集團之 授 信總額 上
限 ，或 要求債務 人 提供抵押 品、 第 三人 保證 、 保 險等， 以填補債務 人不 履 行

債務 所致之損失。不 過 ， 上述方式皆屬消 極、 被 動的，僅 停留 在 降低 風險的
層次 ， 尚未進入管 理風險（ Managing Risk ）的 境 界。
隨 著金融 創新 的出現， 管 理信用風險的 方 法 已由消 極、 被 動 改變 為 積

極、 主 動，亦 即 為加開出 口式 的移轉（ Transfer ）及避險（ Hedge ）等 策略 。
其 中， 資 產 證券 化 成功 開 闢 了一 條 規避信用風險的 管道 ； 1995 年起，市場 上

出現了 另 一 種 移轉信用風險的商品， 稱 為信用 衍 生金融商品（ Credit
2
Derivatives ） ， 以上概念以圖 11.1 表之。

徵信
資產證券化
移轉
分散
避險
信用衍生性金融商品
擔保

圖 11.1 管理信用風險方法的演變

證券 化通常 較適 用 於 性 質 相似且 整 體規模 達 到一定 程 度的 放款群組 ， 如
房屋抵押貸款群組 、 汽車消費貸款群組 、企業 貸款群組 或信用 卡應收帳款群

組
權 等。 但 對 於 個 別債權 或有 特殊條 件的 工具 放款 ， ，信用 時 又 衍 生性金融商品 個 別需要量身訂做 則提供債
依
可
人或
投資
同
人一個移轉信用風險的
（ Tailor Made ） 適合 的避險 契 約， 並 且 降低 所 需 的 成本 。在 Basel II 中， 兩
者同被視 為是 「 信用風險 抵減 （ Credit Risk Mitigation ） 」 的 工具 。

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