Page 532 - 金融資產證券化理論與案例分析

金融資產證券化理論與案例分析

壹 管理信用風險方法的演變

九○年代是一個高度波動與複雜的時代，景氣波動、產業波動、價格波
動；波動的震幅加大、週期縮短；商品複 雜、評價複雜、法規複雜，複雜掩

蓋了許多真相，加深了不可預測性；信用 風險就是這些波動與複雜背後所導
致不穩定的最終表現。
七、八○年代，信用風險似乎不是大問題，人們總覺得信用風險的發生

相對少數，且事前多有徵兆可循，大規模或地區性的集體信用違約事件
（ Credit Events ）幾乎絕無僅有，然而九○年代起，損失金額極大的信用違約

事件、國家級或區域性的金融風暴的相繼發生，掀開了信用危機的序幕，
根據英國 CFSI （ Center for Study of Financial Innovation ）所出版有關評

估金融風險的香蕉皮報告（ Banana Skins Report ）中，將全世界金融市場最感
1
到憂心及危險的項目排序，信用風險近幾年常高居排行榜的首位 。

廿世紀末，全世界最大的能源交易商恩隆（ Enron ） 的一夕崩塌讓美國華
爾街為之震驚，緊接著泰科（ Tyco ）、世界通訊（ WorldCom ）、全錄
（
Xerox
案，導致接二連三的企業破產或信用危機 ）、默克藥廠（ Merck ）、必治妥施貴寶（ ，凸顯了我們對信用風險預測與處 BMY ）等頂級企業紛傳弊
理的無力感，也就加深了對規避或移轉信用風險的急迫感。

國內企業信用狀況的惡化亦不惶多讓，世紀末的之例子：海山集團、長
億集團、廣三集團、大穎集團等，屈指計 算便至少有十六家企業曾發生跳票

事件，七大行庫在 1998 年 10 月 總 逾放 金額 創歷史新 高， 達 到了 新台幣 2,600
億； 跨過 世紀後， 情 況不曾 好 轉，連曾 經紅 極一時的 上 市 櫃公司如博達 、 衛

道 、訊 碟 、 皇統 等 皆 紛紛中 箭落馬 ， 烽火從間 接金融 蔓延 到 直 接金融， 使投
資 人損失 慘重 ； 同 時， 新巴塞 爾 資本協 定（ BASEL II ） 實 施在 即 ，信用風險
管 理 成 為國內市場的 熱門話 題。

508