Page 535 - 金融資產證券化理論與案例分析

第 11 章 合成式 CDO

用 保護買方 的 手 中， 故 而信用違約事件發生時， 反 而是 由 信用 保護買方 將 賠
償 損失後的 剩餘 現金， 返還給 信用 保護賣方 ，交易 即 告 結束 。

信用風險

權利金 (Premium)
信用保護買方 信用保護賣方
信用保障承買人 信用保障提供人
(Protection Buyer) (Protection Seller)
信用違約事件發生時
應支付的賠償
(Contingent Payment)

合約標的實體
(Reference Entity)
合約標的債務
(Reference Obligation)

圖 11.2 信用違約交換交易架構

要言 之，信用違約交 換 （ CDS ）是一 種管 理信用風險 但 不 具 融 資 目的之

交易；也就是 說 信用 保護 的 買方 ， 於 交易期 間除非 發生信用違約事件接 受補
償 ， 並 不 會 有現金的 流入 。 但 是，信用連動 債券 （ CLN ） 則 可 說 是 具 有 籌資

的 形式 ， 實 現 CDS 交易的金融商品（ CLN is CDS Trade in Funded Form ）。
圖 11.3 為 CLN 交易 架構 ， 請注意此圖 與 圖 11.2 之 CDS 交易 架構圖 有所
不 同 。 圖 11.2 中， 當 信用違約事件發生時， 由 信用 保護賣方支付 約定金額 給

信用
的
與
雙方承擔
方流向 保護買方 信用 保護賣方 ； 但 在 圖 11.3 種改變 中 箭頭 造成 方向完 CLN 全相 CDS 反 ，現金 交易 流量 是信用 的風險 保護買 截
；這
將
然不 同 。

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