Page 541 - 金融資產證券化理論與案例分析

第 11 章 合成式 CDO

的 實 體 」 是 圖 11.6 中的 「資 產 群組 ＋ 投資群組」 。 其實 ， CDO 的 投
資 人與 合成式 CDO 的 投資 人所 面 臨 真 正 的風險 並 無不 同 （ 都 是 資 產

群組 ）， 但因合成式 CDO 有 投資群組做「 掩 護」 ， 經過 混 合 的 效
果 ， 往往 可 使 得 合成式 CDO 有 較 高的信用評等，可 以說 發 揮 了 「合

成」 的 神奇 功 能 ！

我們 以圖 11.7 為 合成式 CDO 下 一個 註腳 ， 圖 的 左 邊 是信用 衍 生性商品
的 架構 ，而 圖 的 右 邊則 是 資 產 證券 化的 架構 ，所 以 ， 合成式 CDO 就是信用 衍

生性商品與 資 產 證券 化的相 結合 。

信用衍生性商品架構 資產證券化架構

高級債券
現金
權利金
發起人 特殊目的個體
中級債券
(SPV)
( ponsor) S
信用違約交換 債券
(CDS)
次順位債券

資產池 (標的實體 ) 投資群組
(Collateral)
(Reference Portfolio)

圖 11.7 合成式 CDO 為信用衍生性商品與資產證券化的相結合

合成式 CDO 與傳 統 CDO 優缺點比 較 ， 如 表 11.1 。

517