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金融資產證券化理論與案例分析
肆 合成式 CDO 的類別
銀 行或 其他 機 構 發行 合成式 CDO 雖 各 有不 同 的動機， 但如同 傳 統 CDO
一 般 ，可大致 分 為 「資 產 負 債 表 」 （ Balance Sheet Transaction ）及 「 套 利」
（ Arbitrage Transaction ） 兩 類型 。
一、資產負債表類型
此種 交易通常是 銀 行或 保 險 公司 所發動， 其 目的 係 用 來 移轉 手 中 資 產的
信用風險， 因 而得 以管 理 其 信用暴 露 部 位（ Managing Credit Exposure ）的風
險，或是為了 滿足 主管 機關對 其資本適 足率 （ BIS Ratio ）的規定， 進 而 改 善
其 風險 資本 之 收 益 （ Returns on Risk Capital ）。
快速
為
歐洲
在
或
CDO
，
因於
西歐
係
，
有不可移轉 合成式 債權 的規定， CLN 同 時 西歐 國家 的金融體 成 長 尤 系 非 常 注重 乃肇 與 客戶 間 的關 的 銀 行多 並
不 輕 易 揭露 其 客戶 的 資 料 給第 三 者 ， 因此合成式 CDO 或 CLN 比 之傳 統 的
CDO ， 更 能 滿足 上述要求 。
茲舉 例顯 示資 產 負 債 表 類型 的交易 如 下 ：
年 6 月 ， 花旗銀 行將 其 40 億 歐元 貸款債權包 裝 發行 證券 ， 稱 為
1999
C*Star 交易， 其群組貸款債權 為 來 自歐洲 159 家 公司 的 172 件 貸款 ， 以貸款
債權 國 別論 ，英國 占 38.5% 、 挪威 10% 、 芬蘭 9% 、 瑞典 8% ， 其餘則散 布 於
希臘 以外 的 歐盟 。個 別貸款債權並 不 公 開 揭露 ， 其 中有一 半 並 無 公 開評等，
不 過 ，所有的 貸款皆經過 花旗銀 行內 部 一 貫 且 嚴謹 的 授 信 程 序， 此種程 序亦
公司
為三大
交易
此 債 信評等 分 為三個子交易， 所 認 可。 第 一個子交易規模為 3,680 百萬歐元 ， 花旗 以
CDS 與 OECD Bank 作 交易，根據 BIS 規定， 此 時風險 係 數 由 100% 降低
20% 。 第 二個子交易為 280 百萬歐元 之 債券 ， 其 中 又分 三 種債 信等級：
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