Page 494 - 金融資產證券化理論與案例分析
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金融資產證券化理論與案例分析
整 體 而言 ,此債券組 合 的加權 平 均收益率及加權 平 均 到期日 分別 約 為
1.63% 與 3.15 年。
(二)合成式擔保債務憑證分析
資產池中的美元計價 SCDO ,佔 全 部資產池 60% ,是本 案 的重 要 特 色 ,
也 是有 趣 的一部分。
該 美元之 SCDO 為 Merit Holdings Ltd (簡稱 Merit )所發行之 Merit 信用
連 結 債務債券(簡稱 Merit Note )。 Merit Note 係 以信用 違約 交換 合約
( Credit Default Swap ; CDS ) 連 結 至 Dow Jones CDX NA IG 5 (簡稱 DJ
)的信用 參 考 標 的(一 共 有 125 個 標 的)。
CDX NA IG5
依 CDS 交易 雙方 之 約 定,信用保 護買方 ( 渣打 銀行)將定 期 支 付 CDS
權利金( Premium ) 予 信用保 護賣方 ( Merit ),以換取在 CDS 信用 參 考 標 的
發生 違約 ,且 累 計 損失 超 過雙方約 定金額 時 ,自信用保 護賣方 取 得 補 償 之權
利。有 關 ” 合 成 式 擔保債務憑證 ” 之特性 與詳盡 解說, 請讀者參 見 第 十一章。
Merit 其 實 只 是一個交易 平 台 ( Vechicle ),由其發行 Merit Note , 供 投
資人 購買 。 Merit 發行債券所 得 之資金( Proceeds ) 需購買 一些高信用品質的
債券,為此債券的擔保資產, Merit Note 之 票息 則來自於上述信用保 護買方
所支 付 之 CDS 權利金及擔保資產之收益。
當信用 參 考 標 的發生 違約 ,則 Merit 需賣掉 擔保資產, 作 為 賠付給 信用
保 護買方 的金額。當 然 , 這 個 損失係 由 Merit Note 的投資人 承 擔。換 言 之,
投資人 才 是 實 質的信用保 護賣方 , 承 擔 DJ CDX NA IG5 Index 信用 參 考 標 的
相關 信用風險。
DJ CDX NA IG5 Index 有 下 列特性 :
DJ CDX NA IG5
指數組成
■在北美設立之信用參考實體,信評為投資等級以上
■在過 去 6 個月 中, 5 年期信用 違 約交換交易 量量高 的信用參考實體
■每 6 個月檢視指 數組成, 剔除 評等為 Baa3/BBB- 且 評等 展望 為 負向 的信用參考體
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