Page 494 - 金融資產證券化理論與案例分析

金融資產證券化理論與案例分析

整 體 而言 ，此債券組 合 的加權 平 均收益率及加權 平 均 到期日 分別 約 為
1.63% 與 3.15 年。

（二）合成式擔保債務憑證分析

資產池中的美元計價 SCDO ，佔 全 部資產池 60% ，是本 案 的重 要 特 色 ，
也 是有 趣 的一部分。

該 美元之 SCDO 為 Merit Holdings Ltd （簡稱 Merit ）所發行之 Merit 信用
連 結 債務債券（簡稱 Merit Note ）。 Merit Note 係 以信用 違約 交換 合約
（ Credit Default Swap ； CDS ） 連 結 至 Dow Jones CDX NA IG 5 （簡稱 DJ

）的信用 參 考 標 的（一 共 有 125 個 標 的）。
CDX NA IG5
依 CDS 交易 雙方 之 約 定，信用保 護買方 （ 渣打 銀行）將定 期 支 付 CDS

權利金（ Premium ） 予 信用保 護賣方 （ Merit ），以換取在 CDS 信用 參 考 標 的
發生 違約 ，且 累 計 損失 超 過雙方約 定金額 時 ，自信用保 護賣方 取 得 補 償 之權

利。有 關 ” 合 成 式 擔保債務憑證 ” 之特性 與詳盡 解說， 請讀者參 見 第 十一章。
Merit 其 實 只 是一個交易 平 台 （ Vechicle ），由其發行 Merit Note ， 供 投

資人 購買 。 Merit 發行債券所 得 之資金（ Proceeds ） 需購買 一些高信用品質的
債券，為此債券的擔保資產， Merit Note 之 票息 則來自於上述信用保 護買方
所支 付 之 CDS 權利金及擔保資產之收益。

當信用 參 考 標 的發生 違約 ，則 Merit 需賣掉 擔保資產， 作 為 賠付給 信用
保 護買方 的金額。當 然 ， 這 個 損失係 由 Merit Note 的投資人 承 擔。換 言 之，

投資人 才 是 實 質的信用保 護賣方 ， 承 擔 DJ CDX NA IG5 Index 信用 參 考 標 的
相關 信用風險。

DJ CDX NA IG5 Index 有 下 列特性 ：
DJ CDX NA IG5
指數組成
■在北美設立之信用參考實體，信評為投資等級以上
■在過 去 6 個月 中， 5 年期信用 違 約交換交易 量量高 的信用參考實體
■每 6 個月檢視指 數組成， 剔除 評等為 Baa3/BBB- 且 評等 展望 為 負向 的信用參考體

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