Page 490 - 金融資產證券化理論與案例分析
P. 490
金融資產證券化理論與案例分析
在發生 違約 後,能在 最 終 法 定 到期日 ( 99 年 6 月 30 日 )前 回 復 並 償還 本金
的可能性, 進 行 整 體 評 估 後所 得 之 結 果。 最 終 法 定 到期日 的設定則已將 標 的
債券的 到期結 構特性 考 量在內,以 確 保 標 的債券 最 終 若 出現任 何 虧 損情 況
時 ,能有足 夠 的 時間進 行 清算 ,且可將 這 類違約 債券的 回 收款 項做 為支 付受
益證券之用。
(四)現金流量風險分析
本 案 信 評 機構為中 華 信 評 。中 華 信 評 表 示 所有 標 的債券或其保證人均取
得 中 華 信 評 公 開評 等( Public Rating ),不同 評 等等 級 之 預 期違約 率 係 以 標 準
普 爾( S&P ) CDO Evaluator 計 算 。 CDO Evaluator 係 利用 蒙 地 卡 羅 演 算法
( Monte-Carlo Methodology ) 考 量個別債券的 違約 機率、 回 收率、債務人 集
中性、債務人產 業關 連 性等,以計 算 在特定 評 等等 級 內,各券組可 承受 之 預
期違約 率。 CDO Evaluator 所計 算出 的 預 期違約 率可 確 保 受 益證券 皆 能 履 行其
本金的 最 終 還 款。
由於 受評 之 受 益證券 票 面利率為 零 ,將來在 進 行 現 金流量分配 時 不 會 有
利 息 的支 付 , 但 仍 須 有足 夠 的 現 金流量以因應交易 期間 持續的 費 用 與 支 出 。
現 金流量分 析係根據標 的債券 與 利率交換交易 對 手 違約 之 假 設 進 行 壓 力測
試 ,目的在於 確 保在此證券化交易 存 續 期間 , 仍 有足 夠 的資金以 補 足保 留 金
準 備 ,用以支 付 在交易 期間 的 優先 費 用。
(五)其他風險分析
1. 交易 對 手 風險
本特 殊 目的信 託 與 其利率交換 相對 交易人群益證券 間 簽 有利率交
易 協 定。群益證券將支 付 特 殊 目的信 託 以固定利率計 算 的利 息 ; 相對
的,特 殊 目的信 託 將支 付 群益證券以 浮 動利率計 算 的利 息 。由於群益
證券的 評 等 與 本特 殊 目的信 託 優先順 位 受 益證券的 評 等等 級 並不 相
稱,因此在群益證券 無法 擔 任 利率交換 相對 交易人的狀況 下 ,可能 會
466