Page 490 - 金融資產證券化理論與案例分析

金融資產證券化理論與案例分析

在發生 違約 後，能在 最 終 法 定 到期日 （ 99 年 6 月 30 日 ）前 回 復 並 償還 本金
的可能性， 進 行 整 體 評 估 後所 得 之 結 果。 最 終 法 定 到期日 的設定則已將 標 的

債券的 到期結 構特性 考 量在內，以 確 保 標 的債券 最 終 若 出現任 何 虧 損情 況
時 ，能有足 夠 的 時間進 行 清算 ，且可將 這 類違約 債券的 回 收款 項做 為支 付受

益證券之用。

（四）現金流量風險分析

本 案 信 評 機構為中 華 信 評 。中 華 信 評 表 示 所有 標 的債券或其保證人均取
得 中 華 信 評 公 開評 等（ Public Rating ），不同 評 等等 級 之 預 期違約 率 係 以 標 準

普 爾（ S&P ） CDO Evaluator 計 算 。 CDO Evaluator 係 利用 蒙 地 卡 羅 演 算法
（ Monte-Carlo Methodology ） 考 量個別債券的 違約 機率、 回 收率、債務人 集

中性、債務人產 業關 連 性等，以計 算 在特定 評 等等 級 內，各券組可 承受 之 預
期違約 率。 CDO Evaluator 所計 算出 的 預 期違約 率可 確 保 受 益證券 皆 能 履 行其

本金的 最 終 還 款。
由於 受評 之 受 益證券 票 面利率為 零 ，將來在 進 行 現 金流量分配 時 不 會 有

利 息 的支 付 ， 但 仍 須 有足 夠 的 現 金流量以因應交易 期間 持續的 費 用 與 支 出 。
現 金流量分 析係根據標 的債券 與 利率交換交易 對 手 違約 之 假 設 進 行 壓 力測
試 ，目的在於 確 保在此證券化交易 存 續 期間 ， 仍 有足 夠 的資金以 補 足保 留 金

準 備 ，用以支 付 在交易 期間 的 優先 費 用。

（五）其他風險分析

1. 交易 對 手 風險

本特 殊 目的信 託 與 其利率交換 相對 交易人群益證券 間 簽 有利率交
易 協 定。群益證券將支 付 特 殊 目的信 託 以固定利率計 算 的利 息 ； 相對

的，特 殊 目的信 託 將支 付 群益證券以 浮 動利率計 算 的利 息 。由於群益
證券的 評 等 與 本特 殊 目的信 託 優先順 位 受 益證券的 評 等等 級 並不 相
稱，因此在群益證券 無法 擔 任 利率交換 相對 交易人的狀況 下 ，可能 會

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