Page 470 - 金融資產證券化理論與案例分析

金融資產證券化理論與案例分析

權益系列 承 擔 了 該 投資組 合第 一 順 位 的 損失 。因此較 優先 系列的 評 等提升，
可以 透過安 排 現 金流量的 優先順序 達成， 評 等機構 根據 因 違約而 發生資金 短

缺 的機率，已經發展 出 內部 模型對優先 系列 給予評 等。

A-1 系列浮動利率 A-2 系列固定利率
B-1 系列浮動利率 B-2 系列固定利率

C 系列（固定或浮動）
系列（固定或浮動）
D
股本系列（次順位證券）
資料來源： CDO Handbook, JP Morgan

圖 10.7 CDO 各系列證券結構

特殊目的工具
資本結構
百分比
Tranche A/Aaa
L+45bp
69%
高收益債券
Tranche B/A3
L+130 bp
10%
Tranche C/Baa2
擔保品：
債券憑證組合 L+225 bp
5. 5%
Tranche D
5.5%
Tranche Z
10%

圖 10.8 擔保債券憑證架構

不 管 經 過 如 何 轉換，包 裝 的 結 果 必須 遵守 一些基本的不 滅 法 則。 對 原 始
標 的 和 包 裝 後的證券 而言 ，在不 管 交易成本之 下 ， 每 一 時點都 應有 相 同的 現

金流量。因此 這意謂 (1) 相 同的 總 市 值 與 (2) 相 同的風險 輪廓 ，包 括 ： 利
率及 違約 風險。 最 後包 裝 的加權 平 均 存 續 期間 （ Weighted Average Duration ）

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