Page 440 - 金融資產證券化理論與案例分析

金融資產證券化理論與案例分析

肆 租賃租金證券化的相關事項

一、本金與非本金的拆開

在租賃契約 中 ，通 常 並不將租金 拆 成 本 金與利息 兩 部 分計 算 ，而是以在

未 來 某 一期 限 內 ，支 付某 一固定的現金為約定。但是其所發行的 基礎 證券 屬
益 證券， 既 屬 固定收 益 證券就要 訂 出 本 金， 也因此 一定要 建立 折 現 率
固定收
（ Discount Rate ）才得以 評 價， 故 而在證券化之 前 ，就 必須 將現金流量 先拆
3
成 本 金與非 本 金（利息與費用） 兩 部 分 ，其 步 驟 如下 ：
建立 一個 折 現 率 使得現金流入 剛 好是下列項目的 總 和 ：

證券的 票 息（ Coupon on the Securities ）
服 務機構的費用（ Servicing Fees ）

受 託 管理人的費用（ Trustee Payments ）
信 用增 強 費用（ Credit Enhancement Fees ）

超額 利 差 （ Required Excess Spread ）（如 果 證券的結構 中 有 此 設 計 ）
其他可能的費用（例如 付 給避 險 機構的費用 等 ）

換言之，對 任 一契約，利用上 述 折 現 率分 開 本 金與非 本 金部 分 ，其 原則

如下 ：未 來需要 付 出 本 金與非 本 金的加 總 ＝ 未 來現金 淨 流入的現值。 此處 用
一個例 子 說 明 ， 假 設一個租賃契約的現金流量如 表 9.2 ：

表 9.2 租賃契約的現金流量舉例

月份
金額 100 200 100 200 300 第一個月 第二個月 第三個月 第四個月 第五個月

416