Page 436 - 金融資產證券化理論與案例分析

金融資產證券化理論與案例分析

2
參 評估租賃租金證券化的風險

任 何一 ABS 的 風險評估都 是從了 解 其「 提前 還 本風險 」與「 信 用 風險 」
著 手 。由於租賃契約的特性，使得其在證券化的過程 中 ， 前述 二 者 的不 確 定

性相對於其他資產證券化低 予 重 視 。 許 多； 倒 是 殘 值取得的 風險 是 此 一證券化 中較獨
特的，應

一、提前還本風險

一般而言，租賃契約通 常 並不 允許 「 提前 還 本 」的權利， 也 就是所 謂 的
「無法取 消 」（ Non-Cancelable ）的 限 制： 租賃債務人不能在租期 屆 滿之 前任

意提前 終止 租約，這是與 授信 契約不同 處 。即使 允許終止 租約， 也都必須 遵
守

付原
支
（
也必須 所 謂 「 Hell or High Water 契約 中 約定的所有金 」條款， 額 此 條款的 意 旨 是 ： 租賃契約的 提前 終止
Obligates it to Make all Contractual
Payments upon Early Termination ），這 樣 一來 提前 還 本 已無 任 何的經 濟 誘
因 。同時， 美國 法 院 也 判決 ， 此 Hell or High Water 條款即使在 〝 非 常 狀 況 〞
下 也 應 執 行（ Enforceable Even in Extreme Circumstances ）， 此 非 常 狀 況 包
括 ： 設備 製 造 廠 商 破 產、承租人 破 產、承租人與出租人發生 爭 執 、出租設備

的 狀 況 有所 改 變時，承租人 皆 需無條 件 地 支 付 契約所 訂 的費用。 綜 上所言，
提前 還 本 在租賃租金證券化 中 鮮 少 發生。 雖然 如 此 ， 仍 有下 述 情形造成 提前

還 本 ， 影響投 資 報酬：

（一）設備的更新

更 新（ Equipment Upgrades ）是契約 中 止 的 最 主 要理由，在設備 更 新
設備
下，出租人 允許 承租人 提前付 清 舊 約的金 額 ，並 簽訂 一個新的租約， 此 時就
造成 提前 還 本 的 問 題。 甚 至 ，有 些 出租人還 十分 鼓勵 此 種情 況 ， 因 為承租人

412