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金融資產證券化理論與案例分析
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參 評估租賃租金證券化的風險
任 何一 ABS 的 風險評估都 是從了 解 其「 提前 還 本風險 」與「 信 用 風險 」
著 手 。由於租賃契約的特性,使得其在證券化的過程 中 , 前述 二 者 的不 確 定
性相對於其他資產證券化低 予 重 視 。 許 多; 倒 是 殘 值取得的 風險 是 此 一證券化 中較獨
特的,應
一、提前還本風險
一般而言,租賃契約通 常 並不 允許 「 提前 還 本 」的權利, 也 就是所 謂 的
「無法取 消 」( Non-Cancelable )的 限 制: 租賃債務人不能在租期 屆 滿之 前任
意提前 終止 租約,這是與 授信 契約不同 處 。即使 允許終止 租約, 也都必須 遵
守
付原
支
(
也必須 所 謂 「 Hell or High Water 契約 中 約定的所有金 」條款, 額 此 條款的 意 旨 是 : 租賃契約的 提前 終止
Obligates it to Make all Contractual
Payments upon Early Termination ),這 樣 一來 提前 還 本 已無 任 何的經 濟 誘
因 。同時, 美國 法 院 也 判決 , 此 Hell or High Water 條款即使在 〝 非 常 狀 況 〞
下 也 應 執 行( Enforceable Even in Extreme Circumstances ), 此 非 常 狀 況 包
括 : 設備 製 造 廠 商 破 產、承租人 破 產、承租人與出租人發生 爭 執 、出租設備
的 狀 況 有所 改 變時,承租人 皆 需無條 件 地 支 付 契約所 訂 的費用。 綜 上所言,
提前 還 本 在租賃租金證券化 中 鮮 少 發生。 雖然 如 此 , 仍 有下 述 情形造成 提前
還 本 , 影響投 資 報酬:
(一)設備的更新
更 新( Equipment Upgrades )是契約 中 止 的 最 主 要理由,在設備 更 新
設備
下,出租人 允許 承租人 提前付 清 舊 約的金 額 ,並 簽訂 一個新的租約, 此 時就
造成 提前 還 本 的 問 題。 甚 至 ,有 些 出租人還 十分 鼓勵 此 種情 況 , 因 為承租人
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