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金融資產證券化理論與案例分析

其 中 上 述 有 關 租賃契約的特性有 必 要 作進 一 步 的 闡 述： 就 美國 市場上的
租賃租金證券化交易來 看 ， 信 用 評等 機構對租賃契約的特性 除 了要 求 具有 前

述 「 Non-Cancelable 」、「 Hell or High Water 」條款， 亦 要 求 所 謂 的「 Triple
Net 」條款， 此 係指 ：除 了租金之 外 ，承租人 尚 須 支 付 所有與設備有 關 的 維

修 、 保險 、 稅 金 等 費用。上 述 三 者 缺一，可能 會 造成通不過 評等 公司的資產
群 組合 格 標準 （ Eligibility Criteria ）

三、殘值取得的風險

雖然殘 值相 較 於 超額 利 差 ，具有難以 預測 性與不 確 定性， 許 多 創始 機構
依舊 希望 能 尋 求整 個租賃債權組合 殘 值的 信賴 度，以 便 降低所需 信 用增 強 的

成 本 。 殘 值是 否 如期取得， 除服 務機構的 專 業能 力 、過 去 資 料 的完備性 外 ，
尚 需 考 慮 下列 因素：

（一）服務機構的償付能力

對 小型 租賃而言， 雖然 該 設備的 折 舊 快速 ，但對於承租人而言具有使用
價值（ In-Place Value ），通 常 在租期 屆 滿時，承租人買下 該 設備 比 起 將 該 設

備退還給出租人 更 具成 本效益 ， 因此常常 由使用 者 購回， 此 時設備需由再 次
出售或出租以實現 殘 值的情形 減 低，即使 服 務機構 破 產，對 殘 值實現所造成

的 衝擊 較小 ；相對 地 ，對於大 型 設備租賃，如 昂貴 的 電腦 資 訊 系統，在 技術
不 斷 推 陳 出新的情 況 下，期滿時承租人通 常少 有 意 願 買下已過時的 電腦 設
備， 此 時需 仰賴服 務機構 採 用 直接 出售或再出租的方式實現其 殘 值， 因此服

務機構 破 產的 影響較 為 鉅 大。

（二）殘值來源的分散度

租賃債務人 違 約時， 該 設備有可能 被 法 院查 封 以 便 實現其回收價值

（ Recovery Value ），對於 小型 租賃而言， 該 價值往往 小 於租賃債權流通在 外
的 殘 值。 針 對 此 狀 況 ， 當進 行 信 用增 強 的 評估 時， 會 將租賃債權人 違 約後可

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