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金融資產證券化理論與案例分析
其 中 上 述 有 關 租賃契約的特性有 必 要 作進 一 步 的 闡 述: 就 美國 市場上的
租賃租金證券化交易來 看 , 信 用 評等 機構對租賃契約的特性 除 了要 求 具有 前
述 「 Non-Cancelable 」、「 Hell or High Water 」條款, 亦 要 求 所 謂 的「 Triple
Net 」條款, 此 係指 :除 了租金之 外 ,承租人 尚 須 支 付 所有與設備有 關 的 維
修 、 保險 、 稅 金 等 費用。上 述 三 者 缺一,可能 會 造成通不過 評等 公司的資產
群 組合 格 標準 ( Eligibility Criteria )
三、殘值取得的風險
雖然殘 值相 較 於 超額 利 差 ,具有難以 預測 性與不 確 定性, 許 多 創始 機構
依舊 希望 能 尋 求整 個租賃債權組合 殘 值的 信賴 度,以 便 降低所需 信 用增 強 的
成 本 。 殘 值是 否 如期取得, 除服 務機構的 專 業能 力 、過 去 資 料 的完備性 外 ,
尚 需 考 慮 下列 因素:
(一)服務機構的償付能力
對 小型 租賃而言, 雖然 該 設備的 折 舊 快速 ,但對於承租人而言具有使用
價值( In-Place Value ),通 常 在租期 屆 滿時,承租人買下 該 設備 比 起 將 該 設
備退還給出租人 更 具成 本效益 , 因此常常 由使用 者 購回, 此 時設備需由再 次
出售或出租以實現 殘 值的情形 減 低,即使 服 務機構 破 產,對 殘 值實現所造成
的 衝擊 較小 ;相對 地 ,對於大 型 設備租賃,如 昂貴 的 電腦 資 訊 系統,在 技術
不 斷 推 陳 出新的情 況 下,期滿時承租人通 常少 有 意 願 買下已過時的 電腦 設
備, 此 時需 仰賴服 務機構 採 用 直接 出售或再出租的方式實現其 殘 值, 因此服
務機構 破 產的 影響較 為 鉅 大。
(二)殘值來源的分散度
租賃債務人 違 約時, 該 設備有可能 被 法 院查 封 以 便 實現其回收價值
( Recovery Value ),對於 小型 租賃而言, 該 價值往往 小 於租賃債權流通在 外
的 殘 值。 針 對 此 狀 況 , 當進 行 信 用增 強 的 評估 時, 會 將租賃債權人 違 約後可
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