Page 439 - 金融資產證券化理論與案例分析

第 9 章 租賃租金證券化

以取得的 殘 值給 予 折 扣 以 作 為 壓 力測 試 。如 果殘 值來源的 分 布傾 向於集 中 的
情形， 折 扣 的方式是 直接 假 設幾個 最 集 中 的債權人 違 約；若 殘 值 傾 向於 分 散

的情形， 壓 力測 試 的方式是將 累計預 期 總 損失 （ Expected Cumulative Gross
Losses ）給 予 一個 乘 數。如 果殘 值是由一 些專 業設備租賃而來，由於其 較 不

會 遭 到 過時 淘汰 （ Obsolescence ）的 威脅 ， 殘 值實現的可能性 較 大，但 依舊 會
給 予 殘 值一個 折 扣 。

（三）製造商的償付能力

有 些 設備 高 度 倚 賴 製 造商後 續 的 技術 服 務與 維 修 服 務，對於 此類 出租設

備 亦 需將 製 造商的償 付 能 力 列入 考 量的 因素 ，一 旦製 造商 破 產並退出市場，
其所生產的機器設備在 二手 市場的價 格 將 會 大 幅 滑 落 ， 甚 至 找 不 到 承租人或

買 主 。 因此 ， 仔細分析殘 值是 否 集 中 於 某些 特定 製 造商，乃有其 必 要。

（四）殘值實現的時點

殘 值實現的時 點 與 損失 發生的時 點 ，有時相 差 甚 大， 此 時通 常會針 對 兩

者 可能不 配 合的 風險 ，給 予 殘 值金 額 一個 折 扣 。實現 殘 值的時 點 ，若是在 損
失 發生的 高 峰 期之 前 、或 者整 個交易的 最 後 到 期 日 之 前 ， 信評 機構 也 才 會 給

予 殘 值金 額某 一個 信賴 度。

（五）總體經濟的表現

總 體經 濟 與產業發展的 因素 ，對於 小型 租賃而言不是重要的 議 題，但對
於 中型 與大 型 設備租賃而言，經 濟 與產業 因素 對於 殘 值實現的結 果 ，即 扮演

相 當 重要的角 色 ， 故分析 人 員 將 會 對 此作 嚴謹 的 壓 力測 試 。

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