Page 444 - 金融資產證券化理論與案例分析

金融資產證券化理論與案例分析

（一）資產群組特性

Sperry 公司集合了 58 個租賃契約，租金收入為 192,455,000 美 元。 58 個

租賃契約 中 ，商業客戶 占 44% ， 聯邦 政 府 占 37% ， 賓州 政 府 占 7% 。租賃契
約的 內容 ，包括設備種 類 、租金金 額 、租賃期間，同時租賃契約不可無 故 取
消 等 條 件 （但 聯邦 政 府 由於 預 算問 題不在 此 限 ）。

客戶，
係
14%
43%
有
有
另
客戶並
A 客戶， 在 58 僅 個租賃契約 1% 為 BBB 中 ， 級 或以下之客戶， 來自 AAA 級 客戶， 34% 8% 為 AA 未 有 評等 。 S&P 為
就其 整 個資產 群 組的承租人給 予 平均信 用 評級 為 A ，但租約 中 客戶種 類及 條
件 差 異 甚 大；其 中 37% 屬 聯邦 政 府 客戶，在 某些 條 件 下可 終止 契約， 另 外
12% 屬 賓州 政 府 合約， 除 非 聯邦 預 算 未 能 撥 付 ， 否則 不能 終止 契約；同時，
為 防 範 因意外事 件 租賃設備 受損 ，每個租賃契約 皆 有 保險 。

綜 言之，就 信 用 品質 而言， 投 資 者 暴 露 於 政 府 風險 （ Governmental
Risks ），一般客戶的 信 用 風險 或其他 風險 導 致遲延 支 付 （ Late Payment ）或
不支 付 （ Nonpayment ）。

除 了 信 用 風險外 ， 當 發生下列情形，資產 群 組 會 面臨 提前 還 本 的可能性 ：

允許
被
某些
2. 1. 客戶有權 客戶 中 途要 求 購買 途 該 租賃設備（ Purchase Option ）
換租賃設備的權利
作中
更
3. 客戶 中 止 租賃契約，或轉租給其他客戶
4. 客戶產生 違 約 事 件
（二）特殊目的個體

賣
（ Sperry 100% Sperry 公司自 擁有）。 己 建立 Sperry 一個融資公司 公司將租賃權 擔 任 特殊目的個體的角 給 SLFC ，以 隔離 色 ， Sperry 稱 為 SLFC 公司
的 破 產 風險 ，為了要 符 合 〝 真 實出售 〞 ， SLFC 對 Sperry 公司的 追 索 權 範圍

限 定在 5% 以 內 。
帳
的業務
其他 風險隔離 的 SLFC 施包括 雖 為 ： Sperry SLFC 公司 100% 僅 限 於購買租賃應收 至少 應有一 款並以 位 以
措
發行證券；
基礎
此
為
擁有，但其
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