Page 447 - 金融資產證券化理論與案例分析

第 9 章 租賃租金證券化

除 利 率風險 。同時，由於 該 證券獲 致 AAA 評等 ， 較 其傳統的融資方
式相對 幅 度 地 降低籌資成 本 （ 見 圖 9.5 ）。

2. First Boston 承 銷 53% 的金 額 ，承 銷 費用 0.5% ，且成為 第 一個 導 入非
房貸抵押 債權證券化商 品 的承 銷 商。 另 外 ， 信 用增 強 機構 UBS ，幾 乎

是無 風險 賺 取得 保 證費，且為 日 後 此類似 業務 開 闢一條道 路 。
3. 就 投 資 者 而言，獲 致比國 庫 券（ AAA ） 高 出 49bps 之 報酬率 ，為資 本
市場增加一個 報酬高 、 信 用 風險較 低的 投 資 工 具。

14.26 17.33
3.79 Cost of capital coverage
Sperry equity reser ve cost plus
0.85 1.7 Expected loss
SLFC cost of capital coverage
Expected loss 1.7

1 1.64 Sperry equity reserve cost 0.62

Underwriting fees and expenses 0.39
1.24 1
Cost of notes
證券化 公司債

圖 9.5 Sperry 公司證券化與發行公司債成本比較

二、 Lombarda Lease Finance 1 S.r.l 交易 5

自 1998 年 起 ， 義 大利的租賃產業 蓬勃 發展，企業 逐 漸 意 識 到 利用財務租

賃 作 為融資的好 處 ，特 別 是 中小 企業，他 們 融資的項目大多為設備、 汽車及
不動產（

問
身 的資金 見 表 9.6 ）， 此 一發展使得租賃公司應 帳 款證券化為其重要的籌資管道。 運 而生。租賃公司為了 解 決 自
題，於是即利用租賃租金應收
2002 年 10 月，一個 名 為 Lombarda Lease Finance 1 S.r.l 的特殊目的個體
發行租賃租金 基礎 證券。發行 內容 如 表 9.7 ：

本 交易其特 別 之 處： 其 C 證券其實是一個現金 準 備 帳 戶（ Cash Collateral

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