Page 452 - 金融資產證券化理論與案例分析

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（四）風險分析

1. 信 用 風險

信 用 評等 公司 根據義 大利過 去 的統 計 資 料 ，得出有 關 資產 信 用 品
質 的 〝 基準 情境 〞 （ Base Case ）如 表 9.13 ：

表 9.13 Lombarda Lease Finance 1 S.r.l 交易信用品質分析

基準情境 設備 汽車 不動產
壞帳率2.5% 3.5% 見下述
提前還本率 5% 5% 見下述
回收率35%10% 30%

至 於不動產部 份 ，由於 1994 至 2000 年， 義 大利的不動產 壞 帳率

甚 低， 評等 公司 認 為 基 於經 濟 不 景氣 的 趨 勢 明顯 ，不動產租金應收 帳
款 壞 帳率 的 估計 應以 更 嚴 格 的 標準 做 為 〝 基準 情境 〞 （並 未 揭 露 ）並

進 一 步導 出 〝 最 壞 情境 〞 （ Worst Case ）的 估計 如下 ：

表 9.14 Lombarda Lease Finance 1 S.r.l 交易最壞情境的估計

AAA 情境的要求 設備 汽車 不動產
壞帳率 17.5% （ 5 倍） 12.5% （ 5 倍） 25% （直接估計）
提前還本率 15% （ 3 倍） 15% （ 3 倍） 15% （直接估計）

2. 利 率風險

本 交易所發行的證券 係 以 浮 動利 率計 息，但 基礎 資產 中 的租賃契

約 卻 是包 含 浮 動與固定 兩 種，為了 擔 任 利 消 除此 種現金流量的不 險 對 手 。 配 合 風險 ，
率
交換的避
Credit Suisse First Boston
由
3. 創始 機構 破 產 風險
如 前 所 述 ，在 義 大利法 律中 ， 創始 機構 雖 將所收之租賃租金的權
利 移 轉給發行機構，但租賃資產 仍 在 創始 機構的 名 下。在 此制 度下，

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