Page 452 - 金融資產證券化理論與案例分析
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(四)風險分析
1. 信 用 風險
信 用 評等 公司 根據義 大利過 去 的統 計 資 料 ,得出有 關 資產 信 用 品
質 的 〝 基準 情境 〞 ( Base Case )如 表 9.13 :
表 9.13 Lombarda Lease Finance 1 S.r.l 交易信用品質分析
基準情境 設備 汽車 不動產
壞帳率2.5% 3.5% 見下述
提前還本率 5% 5% 見下述
回收率35%10% 30%
至 於不動產部 份 ,由於 1994 至 2000 年, 義 大利的不動產 壞 帳率
甚 低, 評等 公司 認 為 基 於經 濟 不 景氣 的 趨 勢 明顯 ,不動產租金應收 帳
款 壞 帳率 的 估計 應以 更 嚴 格 的 標準 做 為 〝 基準 情境 〞 (並 未 揭 露 )並
進 一 步導 出 〝 最 壞 情境 〞 ( Worst Case )的 估計 如下 :
表 9.14 Lombarda Lease Finance 1 S.r.l 交易最壞情境的估計
AAA 情境的要求 設備 汽車 不動產
壞帳率 17.5% ( 5 倍) 12.5% ( 5 倍) 25% (直接估計)
提前還本率 15% ( 3 倍) 15% ( 3 倍) 15% (直接估計)
2. 利 率風險
本 交易所發行的證券 係 以 浮 動利 率計 息,但 基礎 資產 中 的租賃契
約 卻 是包 含 浮 動與固定 兩 種,為了 擔 任 利 消 除此 種現金流量的不 險 對 手 。 配 合 風險 ,
率
交換的避
Credit Suisse First Boston
由
3. 創始 機構 破 產 風險
如 前 所 述 ,在 義 大利法 律中 , 創始 機構 雖 將所收之租賃租金的權
利 移 轉給發行機構,但租賃資產 仍 在 創始 機構的 名 下。在 此制 度下,
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