Page 445 - 金融資產證券化理論與案例分析

第 9 章 租賃租金證券化

上之 獨立 董 事 ； 當 SLFC 碰 到 破 產 事 件 時，應 根據 Chapter XI 申請 自 願 破 產
（ Voluntary Bankruptcy Petition ）， 此 申請 需經全體 董 事 無異 議 通過；在公 開

說 明 書 中 應 當 載 明 ， 當 Sperry 公司 破 產時，其 破 產 效力 不 影響 SLFC 。 因
而， SLFC 從其法 律 顧 問 取得 〝 真 實出售 〞 的法 律意 見 。

（三）本金與利息支付

本 案 證券 票 息為 11% ，每月 依 現金流量 付 息還 本 ，利息於每月 第 15 日 按
上月 餘 額 的 11% 支 付 ， 本 金 亦 於每月 第 15 日 支 付 ，其金 額 為流入之現金 扣 除
利息 及 其他費用以後的 餘 額 ，但 此 一金 額 不 少 於 本 金以 六 年時 限 攤提 的金

額 。同時， SLFC 保 留 提前 結清買回權（ Clean-Up ）， 亦 即 ： 一 旦 本 金 餘 額 低
於 10% 以下時， SLFC 有權清償所有發行在 外 的 餘 額 。

（四）信用增強

Sperry 公司 提 供 5% 的 追 索 義 務， UBS （ Union Bank of Switzerland ） 提 供
5% 信 用 狀擔 保 （包括一 切 的 違 約 及政 府 未 撥 付 或 政 府 終止 契約 風險 ）， UBS

另 外 出具 15% 的 信 用 狀擔 保 ，其 求 償對 象 為 SLFC 。
根據 歷史 資 料顯示 ，租賃租金應收 帳 款的 違 約 率 約為 3.5% ， S ＆ P 認 為

有 20% 的 信 用支持 係 來自上 述 UBS ，由於 UBS 的 信 用 評級 為 AAA ， 此 種 信
用增 強 足以使得 該 證券 評等 為 AAA 級 ， 超 越 Sperry 本身 BBB+ 評等 甚 多。

（五）賦稅負擔

本 交易 因 有 〝 真 實出售 〞 的法 律意 見 ，同時 符 合 FASB 77 號 公 報：

Sperry 公司不具有從 SLFC 買回（ Call Back ）租金應收 帳 款的權利
SLFC 也 不具有向 Sperry 公司行使 贖 回（ Put ）租金應收 帳 款的權利
Sperry 雖 負 擔 5% 的 追 索 義 務，但 屬 合理且可 明 確 估計 的 範圍

表
移
除
。
資產從資產負債
於以上理由，
基
Sperry
述
公司可將上

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