Page 431 - 金融資產證券化理論與案例分析
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第 9 章 租賃租金證券化
值, 此 為租賃租金證券化所 獨 有的特性。
殘 值在 某 個 層 面上與其他證券化商 品中 的 超額 利 差 有相 似 之 處: 同 樣 是
交易 中 所 剩餘 的現金流量,同 樣 可 視 為是 信 用增 強 的一環, 亦 即同 樣會被 用
於 提前 還 本 與 損失 的 調 節 ; 然 而,與 超額 利 差 不同的是, 殘 值並非來自 既 定
的契約 內容 ,乃是需由 第三 者 ( 服 務機構)獲取,例如將租賃設備 賣 出或再
出租,租期 屆 滿 究竟 能有多 少殘 值可以實現, 充 滿不 確 定性; 另 外 , 殘 值實
現之時 點 通 常 並非 像超額 利 差 般 平均分 布 ,而 常 是在交易的後期發生, 因
此 ,相 較 於其他形式的 超額 擔 保 機 制 ,其具有 較高 的無法 預測 性。不過,如
果 承租人以 最保 守 方式 估計 , 則超 出的 殘 值 倒 可以成為 額外 的 保 障 , 此 一特
性在過 去美國 市場上 常常 反 而成為租賃租金證券化交易 中 的一項利 基 。
三、服務機構
服 務機構 執 行 寄送 帳 單與收款的功能是 否 完善,對租賃債權的回收有 直
接 的 影響 。一般而言,設備租賃證券化的交易 中 , 皆 由租賃應收款的出售人
擔 任服 務機構。在 美國 ,由於 許 多租賃應收款出售人 皆屬小型 業 者 ,並 未接
受信 用 評等 ,使得 整 個交易 中 備 位 服 務機構的角 色 重要性 提 升 。 除此 之 外 ,
不同性 質 的租賃應收款其實需要很多 獨 特的 服 務 技術 ,例如, 小型 租賃的收
帳 方式是經 常 與租賃債務人 接 觸 ,並 提 醒 其支 付 租金;對於 醫 院 承租人, 則
需 確 保 租金給 付 的 義 務已 納 入 該院 的應 付帳 款體系 中等等 。 整 個證券化交易
的 付 款 越倚 重於支 付架 構的設 計 (例如回收金 額 與 殘 值), 則服 務機構與備
位 服 務機構對於再 處分 租賃設備的 專 業與能 力 ,就 更 為重要。
服 務機構的 績效 , 除 了收款的程 序 外 ,以下幾 點 亦 十分 重要 :
量
衡
(一)租金移轉的程序
由於應收租賃權具有期間長、 分 期 付 款的特性,每期收 到 的金 額較少 ,
造成 混 合 風險 ( Commingling Risk )的 威脅 較 低。即 便 如 此 , 仍 需 盡 可能 地
減少 混 合 風險 發生之可能。例如, 最明顯地 ,收 帳週 期 拉 得 越 長,或 帳 款 停
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