Page 431 - 金融資產證券化理論與案例分析

第 9 章 租賃租金證券化

值， 此 為租賃租金證券化所 獨 有的特性。
殘 值在 某 個 層 面上與其他證券化商 品中 的 超額 利 差 有相 似 之 處： 同 樣 是

交易 中 所 剩餘 的現金流量，同 樣 可 視 為是 信 用增 強 的一環， 亦 即同 樣會被 用
於 提前 還 本 與 損失 的 調 節 ； 然 而，與 超額 利 差 不同的是， 殘 值並非來自 既 定

的契約 內容 ，乃是需由 第三 者 （ 服 務機構）獲取，例如將租賃設備 賣 出或再
出租，租期 屆 滿 究竟 能有多 少殘 值可以實現， 充 滿不 確 定性； 另 外 ， 殘 值實
現之時 點 通 常 並非 像超額 利 差 般 平均分 布 ，而 常 是在交易的後期發生， 因

此 ，相 較 於其他形式的 超額 擔 保 機 制 ，其具有 較高 的無法 預測 性。不過，如
果 承租人以 最保 守 方式 估計 ， 則超 出的 殘 值 倒 可以成為 額外 的 保 障 ， 此 一特

性在過 去美國 市場上 常常 反 而成為租賃租金證券化交易 中 的一項利 基 。

三、服務機構

服 務機構 執 行 寄送 帳 單與收款的功能是 否 完善，對租賃債權的回收有 直
接 的 影響 。一般而言，設備租賃證券化的交易 中 ， 皆 由租賃應收款的出售人

擔 任服 務機構。在 美國 ，由於 許 多租賃應收款出售人 皆屬小型 業 者 ，並 未接
受信 用 評等 ，使得 整 個交易 中 備 位 服 務機構的角 色 重要性 提 升 。 除此 之 外 ，

不同性 質 的租賃應收款其實需要很多 獨 特的 服 務 技術 ，例如， 小型 租賃的收
帳 方式是經 常 與租賃債務人 接 觸 ，並 提 醒 其支 付 租金；對於 醫 院 承租人， 則
需 確 保 租金給 付 的 義 務已 納 入 該院 的應 付帳 款體系 中等等 。 整 個證券化交易

的 付 款 越倚 重於支 付架 構的設 計 （例如回收金 額 與 殘 值）， 則服 務機構與備
位 服 務機構對於再 處分 租賃設備的 專 業與能 力 ，就 更 為重要。

服 務機構的 績效 ， 除 了收款的程 序 外 ，以下幾 點 亦 十分 重要 ：
量
衡
（一）租金移轉的程序

由於應收租賃權具有期間長、 分 期 付 款的特性，每期收 到 的金 額較少 ，
造成 混 合 風險 （ Commingling Risk ）的 威脅 較 低。即 便 如 此 ， 仍 需 盡 可能 地

減少 混 合 風險 發生之可能。例如， 最明顯地 ，收 帳週 期 拉 得 越 長，或 帳 款 停

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