Page 38 - 金融資產證券化理論與案例分析

金融資產證券化理論與案例分析

此種 特 性， 隱 含著 下 述意 義 ： 具有同 樣 到期日的 公 司 債及資產 基礎 證
券，後 者 的 存 續 期間 （ Duration ） 要 比 前者 小 得 多。因此， 即 使 是其 他 條 件

相同，資產 基礎 證券對 投 資 人 而言，風險 低 得 許多。

公司債 資產基礎證券
億 億
本 本
10
10
金 金
餘 餘
額 額

0 1 2 3 4 ... 10
年 0 1 2 3 4 ... 10 年

圖 1.3 公司債與資產基礎證券本金攤銷型態比較

期間，我
們覺
標
指
指
詞 ， 不過， 續 期間是債券 談 到 存 續 投 資 人 衡 量 其風險時所關 得 有必要在此 注 的 釐 清一些證券化的 之一，大 致 係 專 有 名
資
投
存
人 拿 回 本金 和 利 息 的 實 際 平 均時間， 它 能 衡 量 債券 價格 對利率波動的 敏 感 程
度。 但 是在 計 算 公 式中，現金流 量 這個因 子 在一 般 債券中 係 固定 的，而在資
產 基礎 證券中 卻 可能是波動的，因而用 存 續 期間來 衡 量 資產 基礎 證券利率風
險的
Weighted
（
壽命
（
它係
代，
均
WAL
；
Average Life 精 準 就 會 大 打 折 扣 ， 故 資產 基礎 Average Life 證券中改以加 ） 替 權 平 均 壽命 以 每 個月 預 計
）
或
平
攤 還 之本金金 額 加 權 平 均 計 算 而 得 。
二、資產基礎證券有提前還本的問題
上 節談 到資產 基礎 證券的本金 採每 期 攤 銷 方式， 亦 即會 有一個 預 定 還 本
因為許多
的金
是有些資產債務
但
情 況 額（ 使 Scheduled Principal Repayment 某 期 償還 本金 超出 預 定 攤 ） ， 金 額 ，這就是所 謂 人會 提前 還 本
得
還
的
，
（ Prepayment ） 。 提前 還 本 使 得 本金加速 攤 銷 ，也許就本金來 說並非 壞 事 ， 但
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