Page 36 - 金融資產證券化理論與案例分析

金融資產證券化理論與案例分析

Class ）以及創始機構有 限 度的 追索 權（ With Recourse ）等等。
在這之後，另一個重要的 程 序 為信用 評 等 （ Credit Rating ） 。 基 本 上 ，信

用 評 等 係 以 簡單易懂 的 符號 ， 提供投 資 人各 種債務是 否 能 按 時 付息 且在到期
日之 前 還 本的一種客觀、 獨 立的 意 見 。例如 ： AAA 等 級 代 表 最 高級 的債信品

質 ， 表 示 投 資 人無 法 準 時 收 到利 息 及 完全 收回 本金的可能性 微乎 其 微 ； 當評
等的 級 數往 下 調 整時， 表 示 投 資 回收 的可能性 愈 低 ，也就是 倒 帳 率 愈 高 。
信用 評 等在金融資產證券化中 尤 其重要， 乃 因此 類 證券化的資產 群 組數

量 龐 大， 牽 涉 對 象 極多， 即 使 是 專 業的法 人投 資機構也 無 法對其 群 組 做 評
估 ，且金融資產證券化是在證券化資產的現金流 量 ， 並非 是將客 戶 連 同其業

務或個 人 資 訊 賣 出 ，同時 更 因 牽 涉 銀行法中資 訊 保 密 的 問題 ，資產 群 組 的個
別資 訊 並 不可能 揭露 給 投 資 人（ 只 可能 揭露 給 受 託 機構等相關 人） ， 當 然 就

不 像 企業發債時， 專 業法 人投 資機構本 身 就有能力 從事 風險 評 估 。 換 言之，
在金融資產證券化的 交易 中， 投 資 者 是「資 訊 不對 稱 」的 絕 對 弱 勢， 唯 有 仰

賴 信 評 機構 從事 獨 立、 公 正與客觀的 評 估 意 見 ，作為 投 資決策的重要參考。

五、銷售與交易

係 指 將 受 益證券或資產 基礎 證券 銷 售給 機構 投 資 人 如銀行、 保 險 公 司 、
證券 投 資信 託 基 金、 各 種 退休 基 金或個 人 ， 並 於 次 級 市場 交易 。
金融資產證券化 目 的之一 即 是能 讓 社會 大 眾 直接參與銀行資產的 投 資，

因此 銷 售 通 路 的堅 強 與 否 是整個流 程 中重要的一環。 通 常 由 投 資銀行或證券
承 銷 商 擔任 此一 任 務，將證券以 私募 （ Private Placement ）銷 售 予投 資 人 或 者

公 開 募 集（ Public Offering ）並 掛牌 交易 。

六、服務事項

此 處 參與 服 務 工 作的機構大 分 為 兩類： 一 稱 為主要 服 務 者（ Master
Servicer ） ，一為 專 業 服 務 者（ Special Servicer ） 。主要 服 務 者 的 工 作 包括：

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