Page 31 - 金融資產證券化理論與案例分析

第 1 章 金融資產證券化導論

產 分 離 ， 使 得 證券之信用風險不 受 創始機構的 影響 ， 換 言之， 即 是證券的 持
有 者（ Securities Holders ） 對 該 能產生現金流 量 的資產，擁有最 優 先的求 償

權 。因為此一最 高 宗旨 ，導 致 創始機構需將 該 資產 移 轉 給第 三 者 ，以解決原
資產擁有 者 發生 破 產或 財 務面臨 問題 時 （ Bankruptcy or Insolvency ） 的 爭議 。

上 述 移 轉的過 程稱 為 〝 真實出 售 〞 （ True Sale ） ， 上 述 的 第 三 者 稱 為 特 殊 目
的個體。
是 否 合 乎〝 真實出 售 〞 ，在美國有 FASB 第 125 號 及 第 140 號 等 公 報 規

範 之，在我國 則 於 會計 準 則第 33 號 公 報 中論及 （ 請 參 見 本 書 第 十 七 章 ） 。
〝 真實出 售 〞 的 精 義 ，一言以 蔽 之， 即 是 ： 創始機構將資產 移 轉後，必 須 不能

再 有 控制 權 ，例如 ： 創始機構不具 向 特 殊 目 的個體 買 回 證券的 權 利、 特 殊 目
的個體也不能 向 創始機構要求 贖 回 、創始機構不能對 特 殊 目 的個體有決策 控

制 權 ，以及在法律的 規範 下 （ 美國的情 形） ， 特 殊 目 的個體對創始機構 僅 能
行 使 非 常 有 限 的 追索 權 等等。 換 言之，對於創始機構而言，資產證券化的 會

計處 理 係 出 售 資產 （ Asset Sale ） ，而 非 借 入 款 項 （ Debt Financing ） 。
至於所 謂 的 特 殊 目 的個體，可以為信 託 架 構 （特 殊 目 的信 託 Special

Purpose Trust ； SPT ） ， 亦 可以 公 司 型態（特 殊 目 的 公 司 Special Purpose
Company ； SPC ） 為之。其所以 稱 為 〝 特 殊 目 的 〞 是因為 雖 為法 人 身 份 ， 但

該 機構之資產 除 了證券化的資產 外 ，本 身 並無 其 他 資產，同時 除 了 依 基礎 資
產所發行的證券 外 ，其本 身 也 沒 有其 他 債務； 換 言之，其業務 範 圍 受 到相 當
的 限制 ， 僅 能以證券化為 存 在的 目 的，以 免 因為其 他 經營行為導 致 所 謂 的債

，
損害
的
人
有
務相
Commingling Risk
章
五

。
的個體之 混 合風險 設 立、 （ 權 利、 義 務及其相關 ） 事 項 可參考本 證券 持 書 第 三、十 權 益。有關 及十六 特 殊 目
三、信用增強是證券化的關鍵要素
資產 基礎 證券 未 來 支 付 給 投 資 人 的本金及利 息 ， 完全 依賴 上 述 資產 群 組
的原債務 人 以後所要 繳付 的本 息 ，而 非 由 拿 出 這 群 資產的金融機構 （ 創始機

7