Page 32 - 金融資產證券化理論與案例分析
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金融資產證券化理論與案例分析
構 ) 負 責 支 付 。 換句話 說 ,資產 群 組 本 身 所產生的現金流 量 才 是整個 交易 的
主角。現金流 量會 不 會 進來,有 沒 有 延遲 進來,甚或是 太 早 進來,都 會 影響
投 資 人 的 權 益及 報酬 。
但 是我 們 剛 才 談 到,有許多的因 素 會 導 致 現金流 量 產生波動, 致 使 現金
流入與現金 支 付 產生不配合 ( Mismatch ) , 更 嚴重 者 , 標 的資產 會 發生 收 益
不足以清 償 證券債務的情 況 ;同時,由於 基礎 資產個體 眾 多, 投 資 人無 法 針
對其資產 群 組 一一的 檢 視 ,因此資產 基礎 證券均 會 輔 以信用 增強 ,以加 強 其
信用品 質 , 降低 風險,也 才 能 吸 引 買家 。
四、證券的債信係仰賴基礎資產的品質
如 前 所 述 ,資產證券化所發行的證券 稱 為「資產 基礎 證券」 ( Asset
Backed Securities ; ABS ) , 它 是一個 固定 收 益 ( Fixed Income Securities ) 而
非權 益 型 式的證券 ( Equity Securities ) ,因此,能不能 準 時 還 本 付息
( Timely Payment ) 是 衡 量 此 類 證券風險的重 點 之一。
資產 基礎 證券的債信等 級係視 基礎 資產之品 質 而 定 ,與創始機構 無 關
(但 若 創始機構同時 擔任收 取 現金流 量 之 服 務機構角色時需另 外 考 量) ,此 點
與 公 司 債之債信 評 等 係 決 定 於整體企業之 財 務 健全 及 盈 餘 展 望 ; 公 債之 評 等
係 決 定 於政 府 財 政 收支 情 況 有所不同。
綜 言之,一個成功的資產證券化,至 少 必 須 滿 足資產重 組 原理、風險 隔
離 原理、信用 增強 原理的要求。
金融資產證券化的流程與參與者
參
金融資產證券化的過 程 牽 涉 甚廣, 除 了大環 境 的趨勢、法律 完 備 性以
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