Page 32 - 金融資產證券化理論與案例分析

金融資產證券化理論與案例分析

構 ） 負 責 支 付 。 換句話 說 ，資產 群 組 本 身 所產生的現金流 量 才 是整個 交易 的
主角。現金流 量會 不 會 進來，有 沒 有 延遲 進來，甚或是 太 早 進來，都 會 影響

投 資 人 的 權 益及 報酬 。
但 是我 們 剛 才 談 到，有許多的因 素 會 導 致 現金流 量 產生波動， 致 使 現金

流入與現金 支 付 產生不配合 （ Mismatch ） ， 更 嚴重 者 ， 標 的資產 會 發生 收 益
不足以清 償 證券債務的情 況 ；同時，由於 基礎 資產個體 眾 多， 投 資 人無 法 針
對其資產 群 組 一一的 檢 視 ，因此資產 基礎 證券均 會 輔 以信用 增強 ，以加 強 其

信用品 質 ， 降低 風險，也 才 能 吸 引 買家 。

四、證券的債信係仰賴基礎資產的品質

如 前 所 述 ，資產證券化所發行的證券 稱 為「資產 基礎 證券」 （ Asset
Backed Securities ； ABS ） ， 它 是一個 固定 收 益 （ Fixed Income Securities ） 而

非權 益 型 式的證券 （ Equity Securities ） ，因此，能不能 準 時 還 本 付息
（ Timely Payment ） 是 衡 量 此 類 證券風險的重 點 之一。

資產 基礎 證券的債信等 級係視 基礎 資產之品 質 而 定 ，與創始機構 無 關
（但 若 創始機構同時 擔任收 取 現金流 量 之 服 務機構角色時需另 外 考 量） ，此 點

與 公 司 債之債信 評 等 係 決 定 於整體企業之 財 務 健全 及 盈 餘 展 望 ； 公 債之 評 等
係 決 定 於政 府 財 政 收支 情 況 有所不同。
綜 言之，一個成功的資產證券化，至 少 必 須 滿 足資產重 組 原理、風險 隔

離 原理、信用 增強 原理的要求。

金融資產證券化的流程與參與者
參

金融資產證券化的過 程 牽 涉 甚廣， 除 了大環 境 的趨勢、法律 完 備 性以

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