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金融資產證券化理論與案例分析
款 係屬無 擔保 性質 ,一 旦 成為 壞 帳後 回 收率( Recovery Rate )亦低,而 壞 帳
金額亦相 對 較其他資產為高,所 幸 ,信用卡資產收益率常足 夠 應 付壞 帳 損
失 ,提 供 了重要的 安全 保 障 ( Cushion )。
壞 帳率的 評估需視 資產 群組 的年 限 、發卡 機 構的 徵 信 政策 、 逾 期帳戶的
催 收 政策 以及 服務機 構的 能力 等等而不同。就資產收益率和 壞 帳率的 互動 而
言 , 似乎 也 存在 著 某種 相 關性 ,往往高的資產收益率( 透 過較不 嚴格 的 核 發
標準 ) 伴 隨著較高的 壞 帳率。
時,
信用 評 等公司 在評鑑 信用卡 ABS 的債信 評級 及信用增 強 是 否 足 夠 常以
預估壞 帳率為重要 依據 ,在 證券 存續 期間 內 ,也 會特別注意預估壞 帳率 與實際 發
生 率的差 異 ,以 作 為調整 評 等或要求 補 足信用增 強 的 指標 。
(四)新購買率( New Purchase Rate )
係指每 個 月 從 指 定帳戶中新 購 入債權 占 債權餘額的比率。 這 個 指標 是其
他資產證券化中從 未 提及的 指標 , 讀者 或 許會感 到 奇怪 , 在 房貸、 車 貸證券
化中,一 旦 資產 群組 選 出並 不隨 意 更 換 、增加, 並無 所謂「新 購買 率」的 問
題 。但因信用卡債權的 性質與車 貸、房貸 截 然不同,不 屬攤銷性 資產, 且 期
限 較 短 ,故 需 以 循環性方式拉 長期 限 ,因此 需 要不 斷 的債權增加( 詳 見 稍 後
敘述 之〝 總 合信 託架 構〞及〝證券結構的設計〞 章 節 ); 職 是之故,選定的
帳戶, 必 須 具有一定的再 購 率( 刷 卡率), 未 來 才能 利用其新增的應收帳款
債權, 這 也是為 什 麼 便 利型 持 卡人或 刷 卡 頻 度較低的帳戶不 會 被 選入證券化
資產 群組 的原因。
三、超額利差的意涵
超 額利差( Excess Spread ) 係指 來自信用卡帳戶的所有收入 減去 來自信
用卡帳戶的所有支 出 。 超 額利差的 組 成如表 8.1 所示。
由於信用卡的 循環 利率高 出 市場利率 甚 多,因此信用卡的 超 額利差 都 不
小 , 這 也是信用卡 ABS 與 RMBS 的 另 一個不同 處 。 在正 常 情況 下, 超 額利
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