Page 360 - 金融資產證券化理論與案例分析

金融資產證券化理論與案例分析

款 係屬無 擔保 性質 ，一 旦 成為 壞 帳後 回 收率（ Recovery Rate ）亦低，而 壞 帳
金額亦相 對 較其他資產為高，所 幸 ，信用卡資產收益率常足 夠 應 付壞 帳 損

失 ，提 供 了重要的 安全 保 障 （ Cushion ）。
壞 帳率的 評估需視 資產 群組 的年 限 、發卡 機 構的 徵 信 政策 、 逾 期帳戶的

催 收 政策 以及 服務機 構的 能力 等等而不同。就資產收益率和 壞 帳率的 互動 而
言 ， 似乎 也 存在 著 某種 相 關性 ，往往高的資產收益率（ 透 過較不 嚴格 的 核 發
標準 ） 伴 隨著較高的 壞 帳率。

時，
信用 評 等公司 在評鑑 信用卡 ABS 的債信 評級 及信用增 強 是 否 足 夠 常以
預估壞 帳率為重要 依據 ，在 證券 存續 期間 內 ，也 會特別注意預估壞 帳率 與實際 發

生 率的差 異 ，以 作 為調整 評 等或要求 補 足信用增 強 的 指標 。

（四）新購買率（ New Purchase Rate ）

係指每 個 月 從 指 定帳戶中新 購 入債權 占 債權餘額的比率。 這 個 指標 是其

他資產證券化中從 未 提及的 指標 ， 讀者 或 許會感 到 奇怪 ， 在 房貸、 車 貸證券
化中，一 旦 資產 群組 選 出並 不隨 意 更 換 、增加， 並無 所謂「新 購買 率」的 問

題 。但因信用卡債權的 性質與車 貸、房貸 截 然不同，不 屬攤銷性 資產， 且 期
限 較 短 ，故 需 以 循環性方式拉 長期 限 ，因此 需 要不 斷 的債權增加（ 詳 見 稍 後
敘述 之〝 總 合信 託架 構〞及〝證券結構的設計〞 章 節 ）； 職 是之故，選定的

帳戶， 必 須 具有一定的再 購 率（ 刷 卡率）， 未 來 才能 利用其新增的應收帳款
債權， 這 也是為 什 麼 便 利型 持 卡人或 刷 卡 頻 度較低的帳戶不 會 被 選入證券化

資產 群組 的原因。

三、超額利差的意涵

超 額利差（ Excess Spread ） 係指 來自信用卡帳戶的所有收入 減去 來自信
用卡帳戶的所有支 出 。 超 額利差的 組 成如表 8.1 所示。

由於信用卡的 循環 利率高 出 市場利率 甚 多，因此信用卡的 超 額利差 都 不
小 ， 這 也是信用卡 ABS 與 RMBS 的 另 一個不同 處 。 在正 常 情況 下， 超 額利

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