Page 359 - 金融資產證券化理論與案例分析

第 8 章 信用卡應收帳款證券化

如：一資產 群組包含 1 億元之信用卡應收帳款，若 每月 收到 1,500 萬 現金流
入， 則每月 收款率 MPR=15% 。由於此一收入 包含 本金、 循環 信用利 息 及 手

續費 ， 實際 本金的 減少會 低於此一數 字 ，但是因其 屬 於 循環 結構，新債權的
增加 會 增加此一餘額， 甚至會補 足已 經償還 本金的 部分 ； 換言 之，帳戶 總 餘

額的金額是 變動 的。 每月 收款率 主 要表達本金的 回 收 情況 ，而本金的 回 收是
現金流量最重要的 部分 ，也是投資人是 否能還 本的重要 依據 。

（二）資產收益率（ Portfolio Yield ）

資產收益率是資產 績效 最重要的 指標 ， 它 是現金流量中 除 了本金以 外 的

循環 利 息 及 手續費 等 部分 ，是用來構成證券 付息 的基本來 源 。
通 常， 做 為證券化的信用卡帳戶的 群組 ，創始 機 構 會儘 量保 持 其資產收

益率的 穩 定 性 （例如： 事先在 證券化的 契約 中 約 定，不隨 意 降低信用卡的 循
環 利率），以 確 保證券 按照約 定的 票息付 款不成 問題 。不過，仍然有 許 多 影

響 資產收益率高低的 可能 因 素 ，投資人應 格外留意 ，以 免 發 生延遲付息 ， 進
而 傷害 證券 價格 的 情形 發 生 。 這 些 可能 的因 素 有：

1. 年 費 的降低（ PY 減少 ）

者
正
繳息
3. 2. 便 利型 不 持 卡人或較低利率使用 情形 增加（ PY 減少 的增加（ PY 減少 ）
）
常的
4. 帳戶餘額的增加（ PY 增加）
5. 預借 現金增加（ PY 增加）
需
要
之後的資產
如： 另外 ， 在估 期時 計現金流量時 較 強 ， 消費者會膨脹 注意 ，資產收益率往往具有 信用，因而 聖誕節 週 期 性 ， 譬
聖誕節假
購買力
收益率往往 呈 現高 峰 。如果 該 資產 群組週 期 性十分明 顯， 則可能需 要 某 些程
度的信用增 強 ，以 防止 現金流量收支的不 配 合。

（三）壞帳率（ 壞 帳率是 評估 Charge-Off Rate 一信用卡 ABS ） 風險最基本、最重要的 指標 。信用卡應收帳

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