Page 330 - 金融資產證券化理論與案例分析

金融資產證券化理論與案例分析

上述兩者的 差別 為分 母 的 數 字 ， ABS 使用 固 定 的原始貸款金額，而 CPR

則使用一直呈下 降 趨 勢 的貸款餘額。 統 計發現，汽車貸款的提前還本似 乎 一
直與原始貸款金額成一個 狹 幅 範圍內 的比 率 ，因此，使用 CPR 造 成一 條遞 增
的 曲線 ，而使用 ABS 則呈現一 條穩 定 的 曲線 （見圖 7.7 ）， 投 資人較易 瞭

解 。 ABS 與月提前還本 率 SMM （ Single-Monthly Mortality Rate ）的 轉 換 如 表
7.2 所 示 。

ABS% ABS CPR
%
CPR
100.
2.
00% 00%
00%
90.
1.
90%
80.
00%
1.
80%
00%
70.
00%
60.
70%
1.
00%
50.
60%
1.
00%
40.
30.
00%
1. 50%
00%
20.
1. 40%
10.
00%
1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 月份
資料來源 “ ： Asset-Backed Securities ”; Prudential Securities Inc.

圖 7.7 ABS 與 CPR 的比較
雖然車貸證券化中，提前還本並不是 嚴 重的 問 題 ， 但 在考 慮 信用 增 強的
需 要程度時， 會 以 高 於 歷史 表 現的提前還本速度，來 檢視 現金流量能 否合乎
要 求 。雖然 研 究顯示 ，汽車貸款提前 清 償多發生在 早 期，為 求嚴 謹 ， 通常會
在 整筆 交易的 各 個時期，以 各種 利 率 水 準進 行不同信用等 級 要 求 的 壓 力 測試
（ Stress Test ）。
二、加速清償機制
上述提前還本 係 在交易架構中 投 資人 被動 接 受 的風險，有些交易架構則

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