Page 335 - 金融資產證券化理論與案例分析

第 7 章 汽車貸款債權證券化

圖 7.9 每月剩餘本金之差額 — 年數合計法 VS. 統計精算法

（二）本息支付的先後順序

證券化的架構中， 都會 安排 各系列 付款之 先 後 順序 （ Priority Of
Payment ） ，對 順 位較低的 系列 而言，其流 動 性風險的考量自然 需 要 被 凸 顯 。

以下 列 的付款 先 後 順序 為 例 ：

Class A 利 息

Class A 本金
Class B 利 息
利 差 帳 戶

Class B 本金

由於 B 級 的利 息支 付在 A 級 本金之後，短期 內 如 果損失出 現 高峰 ，即使
整 個架構 設 有長期的信用 增 強， B 級 債券短期 內 仍暴露 於 暫 時性的流 動 性風

針
險之下。
Class B
息準備
要的資
此帳 戶 可以自原本的 對這 樣 的風險， 準備 金帳 會建議設 戶 中 切出 立一個 某 部 分 充 之，也可 債券的利 另外 挪 出需 帳 戶 ，
金 設 立；至於提 存 金額則 視 現金流量 模 型的 結果 而 定 。 另外 ，如 果 債券發行
機構 設 立的 準備 金帳 戶 是 採 用交 叉 擔保 （ Cross-Collateralized ）的方 式 ，也就

應其他交易
帳
是 該準備 撥 的 順序最好 戶 中的資金可以 在 支 付 Class B 挪 去支 本金之後， 才 出 現資金短 低 B 級 缺 的 情 形，則此帳
債券的風險。
降
能
提
戶

五、利率配合風險
/
汽車貸款 簽訂 的利 指標利率風險 率 多為 固 定 的，如 果 證券化後的金融債券其付 息 方 式
是 浮 動 的，就 避 免 不 了 利 率 不 配 合 的風險。利 率 風險對交易的不利 影響 在
於：如 差 果 利 差部 也 位（ Spread Position 害 。以下 幾種 ）是 式 負 的，信用 解 決 利 增 強將 受到 耗竭 ，原本超
風險：
率
的利
會被損
益
額利
可以
方
（一）外部避險（ External Hedge ）
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