Page 315 - 金融資產證券化理論與案例分析

第 7 章 汽車貸款債權證券化

於 已 交付信 託 或 賣斷做 為證券化的資產 群組 並不具有 追索 權，此
時 若 發生 爭議 ，不 免 使得證券化商品 陷 入 了混合 風險。如 果 創始

機構 決定採 用信用 違 約 保 險作為信用 增 強的方 式 ，其 很 可能 會被
要 求針 對流 動 性風險與 混合 風險 另 提 撥 一 筆準備 金作為 保障 。

近 幾 年，市場較流行 內部 信用 增 強方 式 ， 亦 即以資產本 身 現金流

量的 設 計達 到 對某些 系列 證券 增 強信用的 目 的， 例 如超額 擔保 、發行
次 順 位債券與提 撥準備 金帳 戶 等。

2. 硬式 與 軟式 信用 增 強

就提 供 信用 增 強的時點而言，分為 硬式 與 軟式 信用 增 強（ Hard vs.
Soft Support ）。 硬式 信用 增 強在 整 個證券化商品 募集完 成之時即 存 在

（
增
（
強主要由超額利
債券等）； 例 如證券化交易之 軟式 信用 初 即 存 入現金 到準備 差 金帳 Excess Spread 戶 、超額 擔保 ）所構成， 與次 順 位
超額利 差係指每 個月自 借 款人收 到 的利 息 所得 加 上前期本金 回復 的金
額， 再扣除給 付 予投 資人的利 息費 用、服務 費 與 壞 帳 損失 之 差 額謂

之，可用以 彌補 意 外 的利 息 短 缺 與本金的 違 約。此金額在證券化的過
程中 常 有所 變動 ，成為資產品質是 否惡 化的 指標 ，如圖 7.3 。

、
準備金帳戶
高流動性
信用額度
硬式信用增強
、
低流動性 次順位債券
超額擔保
信用增強 軟式信用增強 超額利差

”；
“Structured Finance-Auto Loan Criteria
資料來源：
S&P Rating Services

圖 7.3 硬式與軟式信用增強

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