Page 313 - 金融資產證券化理論與案例分析

第 7 章 汽車貸款債權證券化

對證券的信用風險及證券的 價格 皆為不利，因而創始機構的特性不可 忽略 。
以下就創始機構的不同 層面予 以討論：

（一）市場地位及競爭策略

公司創 設 的經過、在產業界的地位、年 數 、其 營 業專 精 的 項目 、公司 曾
採 用的 政策 以及其過 去 的 績 效 表 現皆是 評 估創始機構的重點。 例 如有些汽車

融資公司專 精 於 承 作長 天 期的 契 約或貸款成 數偏高 的 契 約，有些公司卻流於
爭奪週轉率高 、確 認 程 序 付之 闕 如的汽車貸款市場；如屬後者，則以其車貸
為抵押所發行的證券，其中屬於信用等 級 較低的 部 分， 往往價格變動劇烈 ，

投 資人 落 得 淒慘 的下場。

（二）管理階層的專業能力

根據 過 去 的經驗， 若 創始機構的 管理階層 在汽車貸款融資 領域擁 有 優秀

的專業能 力 ，則其公司之 競爭策略 較為 清晰且 易達成， 影響 所及，自然對於
該 機構所 聲 稱的 各項政策落實 度較 高 ，其資產品質信 賴 度自然 亦 較 好 ， 且 其

擔任 服務機構的 功 能 亦 較 堅 強。

（三）公司籌資的管道

之所以要 關 注汽車融資公司的 籌 資 管 道是 否堅 強， 實 與其抵 抗 風險的能

力 有 關 ， 籌 資能 力越堅 強，破產的可能性 越 低。特 別 是對於 新設 立的汽車融
資公司，其與 授 信銀行的 關係 、是 否 有 足夠 的資本因應快速成長的貸款、起
始的開 辦費 用、 損失 的 高峰 期以及其他融資來 源 的 彈 性等， 常常 是 投 資人及

評 等公司 關心 的 議題 。

二、特殊目的個體

早 期的美國車貸證券化，多利用 轉 付架構（ Pass Through Structure ）為
之， 亦 即利用 讓 與信 託 （ Grantor Trust ）作為特 殊目 的個 體 ，汽車的抵押權由

讓 與信 託保 有。信 託 發行 受益 證券， 投 資人所 買 得的權利 完全 由其 掌握 ，與

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