Page 313 - 金融資產證券化理論與案例分析
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第 7 章 汽車貸款債權證券化
對證券的信用風險及證券的 價格 皆為不利,因而創始機構的特性不可 忽略 。
以下就創始機構的不同 層面予 以討論:
(一)市場地位及競爭策略
公司創 設 的經過、在產業界的地位、年 數 、其 營 業專 精 的 項目 、公司 曾
採 用的 政策 以及其過 去 的 績 效 表 現皆是 評 估創始機構的重點。 例 如有些汽車
融資公司專 精 於 承 作長 天 期的 契 約或貸款成 數偏高 的 契 約,有些公司卻流於
爭奪週轉率高 、確 認 程 序 付之 闕 如的汽車貸款市場;如屬後者,則以其車貸
為抵押所發行的證券,其中屬於信用等 級 較低的 部 分, 往往價格變動劇烈 ,
投 資人 落 得 淒慘 的下場。
(二)管理階層的專業能力
根據 過 去 的經驗, 若 創始機構的 管理階層 在汽車貸款融資 領域擁 有 優秀
的專業能 力 ,則其公司之 競爭策略 較為 清晰且 易達成, 影響 所及,自然對於
該 機構所 聲 稱的 各項政策落實 度較 高 ,其資產品質信 賴 度自然 亦 較 好 , 且 其
擔任 服務機構的 功 能 亦 較 堅 強。
(三)公司籌資的管道
之所以要 關 注汽車融資公司的 籌 資 管 道是 否堅 強, 實 與其抵 抗 風險的能
力 有 關 , 籌 資能 力越堅 強,破產的可能性 越 低。特 別 是對於 新設 立的汽車融
資公司,其與 授 信銀行的 關係 、是 否 有 足夠 的資本因應快速成長的貸款、起
始的開 辦費 用、 損失 的 高峰 期以及其他融資來 源 的 彈 性等, 常常 是 投 資人及
評 等公司 關心 的 議題 。
二、特殊目的個體
早 期的美國車貸證券化,多利用 轉 付架構( Pass Through Structure )為
之, 亦 即利用 讓 與信 託 ( Grantor Trust )作為特 殊目 的個 體 ,汽車的抵押權由
讓 與信 託保 有。信 託 發行 受益 證券, 投 資人所 買 得的權利 完全 由其 掌握 ,與
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