Page 318 - 金融資產證券化理論與案例分析

金融資產證券化理論與案例分析

賴 度。 譬 如，對於 全新 、年 紀尚輕 的資產 組合 ， 幾 個月 內 即達 到準備
金帳 戶 上 限 的要 求 ，此時超額利 差 的信 賴 度就 很高 ； 但 是對於貸款年

紀 已 經過 了 8 個月的資產 群組 而言，其 損失高峰 期 正 要開始，大 半 的
超額利 差都 將 被 挪 去彌補損失 ，故能 給予 的信 賴 度較低， 且會 要 求 在

募集完 成日時應提 撥 相對較 高 的比 例 於 準備 金帳 戶 。
定式
VS.
固
2.
許多汽車貸款證券化的商品， 攤銷 式 信用 增 強 允 許信用 保障 的額度 隨著 資產 群組
應收帳款 逐 年攤銷而 遞 減 ；不過此 種 攤銷架構下， 損失 發生時點的 掌
握 比起 固 定式 信用 增 強更為重要，因為後期發生 損失 可能 會 比 早 期發

生的 損失 更為 鉅 大。 例 如：當汽車貸款具有汽 球 型（ Balloon ）的付款
型 式 時， 最 終期信用風險將較 高 。所謂汽 球 型 係指借 款人於前期償還

本 息 金額 很 小（大多不 到 50% ）， 最 後一期 必 須 一次付 清 剩 餘的貸
款，或重 新 融資 購 買另 一 輛 新 車。 顯 然地，車貸的特性呈現貸款 價值
逐 年大於抵押品 價值 ，因此 最 終期時，汽車貸款人不 履 約的機 率 大

增 ， 職 是之故，汽 球 型的貸款 契 約 通常會 提前 停 止信用 增 強攤銷。

3.

最
低
準
保障
超額利 水 差 是用來累積 準備 金帳 戶內 之金額，使之可達 到 信用 增 強
的某一 高 水 準 ， 但 準備 金帳 戶 中也要 設 立一個 最 低 保障 金額，以 支 應
可能的 損失 。此 最 低 保障 金額的 高 低， 視 資產 群組 過 去 的 壞 帳 率 等 統
計資 料 而 定 。就美國車貸債權的 統 計資 料顯示 ， 違 約 通常 發生在 整 個
資產 群組 生 命 期的第 8 至第 18 個月之間，這一 段 期間的信用及流 動

性是一個 潛 在的 壓 力 。
此 外 ，當汽車貸款具有汽 球 型 支 付（ Balloon Payment ）型 式 時，

最 終期信用風險將較 高 。為 了 能 減 低此風險，比起其他 非 汽 球 型的 傳
統 型貸款 支 付方 式 ，汽 球 型的貸款 契 約將提前 停 止信用 增 強攤銷的 動

作， 且通常設定準備 金 最 低下 限 。

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