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金融資產證券化理論與案例分析

壹 汽車貸款債權的特性

在房貸證券化後，美國金融界開始思考，其他具有現金流量的資產也可
以倣效前者發行證券，此即所謂的資產基礎證券（ Asset-Backed Securities ；

ABS ），與房貸基礎證券 RMBS 形成對照，不過爾後也有人將 ABS 泛稱所有
具有現金流量資產基礎證券的代稱。
就其他資產證券化而言，車貸無疑是首要的選擇，這是因為車貸與房貸

的特性相似，使得房貸證券化的經驗可快 速地移植至車貸證券化。車貸與房
貸兩者相似之處有：

車貸與房貸皆屬攤銷型的債權（ Amortizing Asset ），有明確的貸款

起始日與終止日。
其抵押品，故而證券發生不能償付（ Receivables ）的證券相對為低。 Default ）的風險，較之純粹利

用應收債權（

不過，車貸與房貸在某些性質上卻大異其趣：

房貸的時間長，在美國甚至長達 30 年期；車貸則約 3 至 6 年；以

此角度，汽車貸款債權與信用卡應收帳款較相似，皆屬期間較短的
產品。

車貸提前還本風險（ Prepayment ）比房貸低許多，因此，提前還本
風險並不構成車貸證券化風險的主要焦點。

基於上述原因，一般而言，車貸證券化要比房貸證券化在流程及風險估

計上來得相對容易。
第一宗車貸證券化為 1985 年 5 月，由 Valley National Bank and Marine

Midland 所發行，自此以後，車貸證券化市場呈快速成長。 1985 至 1996 期

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