Page 300 - 金融資產證券化理論與案例分析

金融資產證券化理論與案例分析

三、浮動及反浮動 PAC

前面 我們 已 經 說 明 ，如 何從 一 群 住宅抵押貸款來 創造遞延 付息券組、浮
動、 反 浮動、 純 利息組、 純 本金組 等等 證券。這些相 同 樣式的券組也可 從

PAC 券組 裏 創造 出來， 兩者 的差 別 只是後 者 的 提 前 還 本保 護 是由 PAC 券組 提
供 ，因此， 我們 可在市場上 看到 十 分多樣化的 PAC 券組（ Wide Variety of

PAC Tranches ）。
例如，在 CMO-10 中， 假 設要 從 30.8 百萬 的 PAC P-F 中 創造 一個浮動和
一個 反 浮動利率券組，稱之為 P-FF 與 P-IFF ，其結構如 表 6.17 ，稱之為

。
CMO-12
表 6.17 結構 CMO-12

系列 金額 票息（ % ）
8,000,000 7.5 P-B
35,000,000 7.5 P-C
45,000,000 7.5 P-D
40,000,000 7.5 P-E
1-Mo.LIBOR 23,100,000 P-FF ＋ 0.5
28.5 7,700,000 P-IFF － 3×LIBOR
7.5 241,200,000 S
400,000,000
總計

此時有 七 個 PAC 券組，以 P-F 分 割 為一個票面金 額 為 23 百萬 的浮動利

率組（ P-FF ）和一個票面金 額 為 7.7 百萬 的 反 浮動利率組（ P-IFF ），分 割 方
法 可參考本章前面有關 敘 述。此時，各券組每月利息支付金 額 係以各券組期
初 本金餘 額 為依據計 算 得來，不過， P-FF 的上限設為 10% ， P-IFF 的下限設

為 0% 。
至於 P-A 、 P-B 、 P-C 、 P-D 、 P-E 、 P-FF 與 P-IFF 的本金償 還 則 按預 定償

還 計 劃 攤還 ； 事實 上， P-FF 與 P-IFF 係 按 照 該 兩 種券組 占 其 被創造 出之 PAC

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