Page 303 - 金融資產證券化理論與案例分析

第 6 章 CMO 的其他設計

變 慢 ，支 援 券組不 收任何 本金，若 提 前 還 本 加 快 ，則支 援 券組 吸收超 過 預 計
償 還 之本金金 額 ； 同 樣 地 ，如 果 支 援 券組因為過於 快 速 的 提 前 還 本率而 被加

速 清償完畢，則支 援 券組對 PAC 券組 將 不 再 有 任何 保 護 ，此時，就需 按 照 順
序 攤還 PAC 的本金。

要 注意 的是，當付 給 PAC 個券組的現金流量 短缺 時，則 P-A 、 P-B 、 P-
C 、 P-D 、 P-E 與 P-H 的本金 攤還 分配比例如 表 6.20 ：

表 6.20 PAC 其他券組與 P-H 券組本金分配比例

券組 分配比例 券組 分配比例
50.000% P-H 50.000% P-A
45.455% P-H 54.545% P-B
40.000% P-H 60.000% P-C
25.000% P-H 75.000% P-D
14.286% P-H 85.714% P-E

伍 案例研討

由上述分 析 可 知 ， CMO 的設計 越 趨 向 複雜 化， 大 型投資銀行更以發行 複
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雜 、高 難 度的 CMO 為 挑戰 ，以下 我們 就 討論兩 個 案 例 供 讀 者 參考 。

一、 Goldman Sachs Trust 5 Series A

此一
6.21 ）。 交易 係以票面利率 11% 的 GNMA 為擔保，發行 六 種債券（ 見表

首先 我們 發現 A-6 為利息 累積 的債券，且 到 期 日最 久遠 ，故 A-6 必和其
其證券有 串接 的關係， 換 言之，其受 領 本金的順位為 最 後。 接 著 我們 發現 A-

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