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金融資產證券化理論與案例分析
2 為單 純 的浮動利率債券，可 將 之和其他 四 種債券分 割 出來。在剩下的 四 種
債券中， A-5 為利息 累積 的債券，其 還 本順位必在 四者 中 殿 後， A-1 及 A-4
表 6.21 Goldman Sachs Trust 5 Series A 證券內容
種類 票面利率（ % ） 到期日 預期平均壽命（年）
3.3 6/7/2008 9% A-1
LIBOR A-2 ＋1/7/2015 0.85% 7.1
A-3 （ PAC ）1/7/2015 9% 5.8
10.9 3/1/2009 9% A-4
9%
A-5 （ Accrual ） 1/7/2015 14.9
A-6 （ Accrual ）12/7/2016 22.5
9%
的 還 本順位 均 在 A-5 之前，所以 三者形成 串接 關係。 A-3 為一種 PAC 債券，
在 某 一 特 定的 還 本 速 度 範圍內 ，其本金的 攤 銷 乃 為固定， 猶 如 附 有償債基金
條 款一般，故 A-3 和 A-1 ， A-4 ， A-5 的關係較不 確 定，可能 同 時具有 串接 及
分 割 的關係， 圖示 如下：
A-2
A-1 A-4 A-5 A-6
A-3
二、 FHLMC Series 7
此一 交易 係 同 時發 售 十 種不 同 的證券，包 括 ： 六 種不 同 的 PAC ，一種浮
動利率債券、一種 零 息債券、一種 遞延 利息債券、以 及 一種 殘 值 債券，其發
行的 條件 如 表 6.22 。
我們 用上述方式 同 樣 拆解 此一 交易 ，首先 7-R 是來 承接 每一期間在分配
給 其他證券後所餘 留 的現金流量，故可先 予 以分 割 出來，其次 7-Z 為利息 累
積 債券，和其他證券 應 有 串接 關係。 7-C ， 7-D ， 7-E ， 7-F ， 7-G 及 7-H 六 者
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