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金融資產證券化理論與案例分析
6.5% ， 扣 除 1% 的各 項 費 用後，可發行 5.5% 票息的 PAC ，但可能市場上有票
息為 4% 的債券需求，因此只 好將 1.5% 的利息 部 分切 割 出來， 形成 PAC-IO ，
另行出 售 。
不過， PAC IO 的 特 性與一般的 IO 不 同 ，一般的 IO 會受 到提 前 還 本 加速
的 影響 ，當 提 前 還 本 加速 時， IO 享 受利息的時間 減 少，因而受 害 。但是 PAC
IO 是 從 PAC 之中切 割 出來的， PAC 的 還 本期間是高度 穩 定的， 除 非 提 前 還
本 增 加 的 速 度 超 過其保 護範圍 ， 破壞 了 PAC 的 還 本次序， 否 則 PAC IO 不會
因 提 前 還 本而受 害 。
五、高票息 PAC
在前章 我們 描 述 了 如 何從 順序支付券組中 創造 高票息券組， 我們 可用相
同 步驟 去創造 高票面 PAC 券組。 假 設因為市場的需要， 我們創造 一個高票息
PAC 券組，其票面利率為 9% ，此可用 P-A 、 P-B 、 P-C 、 P-D 及 P-E 中產 生 出
來，其 架 構以 表 6.19 顯示 。
表 6.19 高票息 PAC P-H 票面金額的計算
分配至
分配至
系列 被分割券組 超額利差 券組的比率 P-H 券組的金額 P-H 被分割券組
原票面金額
新票面金額
85,000,000
42,500,000
50.000%
42,500,000
1.50%
P-A
P-B
3,636,364
45.455%
1.25%
8,000,000
4,363,636
35,000,000
1.00%
P-C
11,250,000
P-D
25.000%
45,000,000
33,750,000
0.50%
34,285,714
14.286%
0.25%
40,000,000
P-E
券組的票面金額＝ 40.000% 77,100,650 14,000,000 5,714,286 21,000,000
P-H
就一個具有 PAC P-A 、 P-B 、 P-C 、 P-D 、 P-E 、 P-H 及 支 援 券組 S 的債券
而言，各券組每月利息支付金 額 係以各券組的期 初 本金餘 額 為依據計 算 得
來。 P-A 到 P-H 的本金償 還 則依 照 其 預 定的償 還 計 劃 攤還 ，若 提 前 還 本 速 度
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