Page 255 - 金融資產證券化理論與案例分析
P. 255
第 5 章 CMO 結構及其衍生產品
純 利息券組債券並不會收到本金,所以 無法 計算 平均壽命 ,但亦可以現金流
量的 平均壽命 來 代替 ,而現金流量 平均壽命 之計算 方法 與本金 平均壽命 相
同, 僅 需將 公式內 之本金以現金流量來 代替 即 可,此處現金流量就是利息。
表 5.10 CMO-04 內容
系列 面額 票面利率( % )
194,500,000 A 7.5
0 IO 以 PO 的餘額之 7.5% 計算
36,000,000 PO 0
96,500,000 C7.5
73,000,000 Z(Accrual) 7.5
總計 400,000,000
三、從一個以上之券組創造出虛擬之 IO
IO 未必要 與 PO 同時 存 在,有時 我 們可以 單獨 創造 一個 虛擬 的 IO 券組
( Notional IO )。在前述 創造 IO 券組的 例子 中, 我 們 稍作 變 更 ,以一個簡 單
的 CMO 結 構來 做 解 釋 , 看看 當各券組的票面利率不同時,如何 創造 出一個
IO 券組。
讀 者 應 該 還 記 得,前面提及 CMO-03 的 結 構,這個 結 構有 四 個券組,
(其中一個券組為 遞延 付息券組)再加一個 殘值 組。在 CMO-03 中, 超額 利
息係支付 予殘值 組,此處 我 們 另外 設計,將 超額 利息可以支付 予 一個 IO 券
組,這新的 結 構稱為 CMO-05 (如表 5.11 )。
必須注意 的是 : 在 CMO-05 結 構中, IO 券組的面 額 為 52,566,667 元 ,而
票面利率為 7.5% 。由於 IO 券組 應 該 沒有票面金 額 ,因此 52,566,667 元 這個
金 額僅 代 表計算利息的基礎,而不是將來 要 償還的本金金 額 。因此, 該 金 額
被 稱為 虛擬 面 額 ( Notional Amount ),而此 IO 券組 被 稱為 虛擬 IO 券組。
231