Page 255 - 金融資產證券化理論與案例分析

第 5 章 CMO 結構及其衍生產品

純 利息券組債券並不會收到本金，所以 無法 計算 平均壽命 ，但亦可以現金流
量的 平均壽命 來 代替 ，而現金流量 平均壽命 之計算 方法 與本金 平均壽命 相

同， 僅 需將 公式內 之本金以現金流量來 代替 即 可，此處現金流量就是利息。

表 5.10 CMO-04 內容

系列 面額 票面利率（ % ）
194,500,000 A 7.5
0 IO 以 PO 的餘額之 7.5% 計算
36,000,000 PO 0

96,500,000 C7.5
73,000,000 Z(Accrual) 7.5
總計 400,000,000

三、從一個以上之券組創造出虛擬之 IO

IO 未必要 與 PO 同時 存 在，有時 我 們可以 單獨 創造 一個 虛擬 的 IO 券組

（ Notional IO ）。在前述 創造 IO 券組的 例子 中， 我 們 稍作 變 更 ，以一個簡 單
的 CMO 結 構來 做 解 釋 ， 看看 當各券組的票面利率不同時，如何 創造 出一個

IO 券組。
讀 者 應 該 還 記 得，前面提及 CMO-03 的 結 構，這個 結 構有 四 個券組，

（其中一個券組為 遞延 付息券組）再加一個 殘值 組。在 CMO-03 中， 超額 利
息係支付 予殘值 組，此處 我 們 另外 設計，將 超額 利息可以支付 予 一個 IO 券
組，這新的 結 構稱為 CMO-05 （如表 5.11 ）。

必須注意 的是 ： 在 CMO-05 結 構中， IO 券組的面 額 為 52,566,667 元 ，而
票面利率為 7.5% 。由於 IO 券組 應 該 沒有票面金 額 ，因此 52,566,667 元 這個

金 額僅 代 表計算利息的基礎，而不是將來 要 償還的本金金 額 。因此， 該 金 額
被 稱為 虛擬 面 額 （ Notional Amount ），而此 IO 券組 被 稱為 虛擬 IO 券組。

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