Page 196 - 金融資產證券化理論與案例分析

金融資產證券化理論與案例分析

息 。 剩 餘 金 額 將先用 來 補 充 準 備 金帳 戶 之不 足 ，其 次 （ 若 有必要）則用 來 支
付受託 機構之較低順 位 費 用； 再 者支 付 一 銀 擔任 服務 機構的 費 用；最後 剩 餘

部 分則分 配 給 D 券 受益 證券以為利 息 。
在 本 金方面，先 償還 A 券 受益 證券之 本 金，直到 本 金全數 償還 ， 再償付 B

券 受益 證券 本 金， 依 此類 推 。 另 一方面， 若 房貸組 合 產 生 任 何損失 ，則 損失部
分將由 反向 順 序 分 配至 各 級受益 證券，亦即 從 D 券 受益 證券 開始 承 受 。
除非 在到期 日 前先由 受託 機構 贖 回 或發 生 提前 還本 ， 否 則 該受益 證券的

最後 償付日 期為其最 終 法定到期 日 2033 年 4 月 21 日 ，此最 終 法定到期 日 較
其房貸組 合多 了 24 個月 的 結清 時 間 （ Tail Period ），主要是要 確 保所有 接 近

房貸期 末 時產 生 的 損失 均 能加以處分，且此類 違 約房貸可能產 生 的 回 收款
項 ，得以用於 償付受益 證券。

不過，要 注 意 的是，借款人得提前 清償 抵押放款， 受益 證券之 本 金提前
清償比 率因 而 不 確 定。如購 買受益 證券之 價格 高於其 未清償本 金 餘額 ，且 本

金之 清償 速 度 較購 買 時之 預 期為 快 者， 受益 證券之收 益 將較 預 期為低。 反
之，如購 買受益 證券之 價格 低於其 未清償本 金 餘額 ，且 本 金之 清償 速 度 較購

買 時之 預 期為 慢 者， 受益 證券之收 益 將較 預 期為高。

（五）信用增強

本交 易並無 外部 信用增 強 機 制 ， 採 內部 主 / 從 順 位 架 構，亦即優先順 位 受
益 證券的信用支持 係 由較低順 位 受益 證券 與 殘 值受益 證券提供。 受 評 但為最

低順 位 的 C 券 受益 證券之信用支持 係 來 自 殘 值受益 證券（ D 券）。 D 券 受益
證券將會吸收房貸組 合 首 先出現的 損失 ， 至多 為 結算 基 準日該特殊目 的信 託

房貸組 合 之 本 金 餘額 的 6.4% 。

（六）本交易總評
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本 案之信用 評 等機構中 華 信 評 將 本 案之 特色 及 評 等理由 彙 總 如下 ：

1. 本交 易資產組 合 係 由 位 於 台灣 北 部 的住宅不動產為擔保的 第 一順 位 房

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