Page 65 - 利率衍生性金融商品

第二章 貨幣與債券市場
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率 每 下降 1% (100 個 基 本 點 ) ， 公 債 價格 將 上 升 2.898% 。由此可
知 存 續 期限 愈 長的 債券 ， 利 率波動所 導 致 的價格波動 愈 大，風

險因此也就 愈 大。
由 (25) 可知， 無 票載 利息 而以 貼現 發行的 債券 ，其 存 續期
T
限等 於到 期年 限 [ 因為 F / (1+R) ＝P ，所以 D ＝T ] ，而 任何 的載
息債券 ，其 存 續 期限 一定比到 期 年 限 要 短 ( 即 D<T ) 。此外，由
資本金所
的 公
於 存
帶 息
間，因為
資
收
收入
日
有 債息重投 續 期限 為 回 收投 ，所以其本金 需 的 平均時 回 年 限 一定比 公 債 到 期 債
短。
二、利率風險免疫策略

在資產及 負債 的 管 理上，可以 利 用 債券 存 續 期限 的觀念，
進一 步發展 出 利 率風險 免 疫 策 略 (immunization strategy) ，以使

資產與 負債 免 除未來 利 率波動的風險。一個資產 組 合的 存 續 期
限等 於個別資產 存 續 期 間的加 權平均 。 例 如， 50% 的資金 投 資
在 存 續 期限 5 年的 公 債 ， 另 外 50% 的資金 投 資在 存 續 期限 3 年的

公 債 ，因此 形 成一個 存 續 期限 4 年 ( ＝ 5 年 × 0.5+3 年 × 0.5) 的資
產 組 合， 亦 即 資產 組 合的本金 4 年可以 回 收； 或者， 1 加 殖 利 率
d ( R)1 +
的變 動率 〔 〕 每下降 ( 上 升) 1% ， 則該 資產 組合的
(1+R)
1 + R
報酬 率將增 加 ( 減少 ) 4% 。
假 設， 某 一金融機構 發 行一 張 兩 年 期 定 期 存單 ，金 額 台 幣