Page 42 - 利率衍生性金融商品

利率衍生性金融商品
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券 的市場區 隔 ，因此 無 法合理 解 釋 實際經濟 社 會長、 短天 期利
率 (或不同到 期期限債券 的利 率) 呈 相同 趨勢 變動的事實。

（三）偏好習性理論 (preferred habitat theory)

此一理論為 預期 理論及區 隔 市場理論的 綜 合， 它假 設 短天

期債券 與長 天 期債券 彼 此之間為不 完全 替 代，人 們 有 偏 好 購買
某 一 類債券 或參與 某 一 類債券 市場的習性，其 假說 為長 天 期債
率 (
)
收
預期
收
券利
長
平均值 率 ( ，加上 益率 反映 等 於目前及未來 天 期債券 供 需情況 短天 期利 期限 貼 益率 (term ) 的
水
的
premium)
為: 。以 2 年 期債券 為 例 ， 偏 好習性理論的 利 率 期限結 構

e
R R +
t t + 1
R X = +
(10)
2 t t 2
2

式
上
中，
X
2t 為對 2 年 期債券 的 期限 貼 水 。人 們 如果 偏 好 短
天 期債券 ， 則X ＞0 ； 如果 偏 好長 天 期債券 ， 則X ＜0 ； 如果對
2t 2t
長 天 期 及 短天 期債券 偏 好相同， 則 X ＝ 0 。如果人 們偏 好 短天
2t
期債券 ( 可能由於 它 的 期限 較 短 ， 流 動性較強 ) ， 則即 使 短天 期
債券 的 利 率 ( 收 益率 ) 較 低 ，人 們 也 願意 持有 它 。在這種 情況
下，要使人 們願意 持有長 天 期債券 ，必須 給予 他 ( 她) 們正的 期
限 貼 水 。一般 假 設人 們偏 好持有 短天 期債券 ， 期限 貼 水 為正，
根據 偏 好習性理論， 短天 期利 率上 升 ( 目前及未來 ) ，長 天 期利