Page 40 - 利率衍生性金融商品

利率衍生性金融商品
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e
R R +
t t + 1
R = ，或 (7)
⇒
2 t
2
e
= － (8)
R 2 R R
t + 1 2 t t

(7) 式 表示 長天 期 (2 年期) 債券 的收 益率 ( 利率) 等於目前及
預期 未來 短天 期 (1 年期) 收益率 ( 利 率) 的 平均值； (8) 式 表示預
期未來 短天 期 (1 年期) 收 益率 等 於2倍 的長 天期 (2 年期) 收 益率

減去 目前的 短天 期 (1 年期) 收益率。 例如，目前 1年 期的 收益率
為 1.2% ，目前 2 年 期 的 收 益率為 1.4% ， 則預期 1 年 後 1 年 期 的 收
益率為
1.6% 。這種觀念可以一般化 至 n 年 期的 債券 ，即
e e e
R R + + + + R L
R
t t + 1 + 2 t − + 1 tn
R = (9)
nt
n

e
R
R
上 式 中，
t 為目前 短天 期 (1 年 期 ) 收 益率， t + i 為 i 年 後 1
年 期債券 的 預期收 益率。根據 預期利 率 期限結 構理論， 收 益率
曲線 如果是正 斜 率，長 天 期利 率 ( 收 益率 ) 大於 短天 期利 率 ( 收
益率 ) ， 表示預期 未來 短天 期利 率上 升 ( 大於目前的 短天 期利
率 ) ；負 斜 率，長 天 期利 率 小 於 短天 期利 率， 表示預期 未來 短

天 期利 率 下降 ( 小 於目前的 短天 期利 率 ) ；水平 線 ，長 天 期利 率
等 於 短天 期利 率， 表示預期 未來 短天 期利 率不 變 ( 等 於目前的
短天 期利 率)。