Page 35 - 利率衍生性金融商品

第二章 貨幣與債券市場
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般 泛 稱 的 殖 利 率 曲線 實際上 包含 了 帶 息 殖 利 率 曲線 與 收 益率 曲
線兩 種。一般所 稱 的 利 率 即 為 收 益率，而 殖 利 率 通 常 是用在 帶

息債券 的交易上。
當 債券 市場達於 均 衡 時 ， 債券 的市場價格 等 於未來 債券收
入 的 折 現 值 ，未來 債券收入 包括 債息 及本金，而所 謂 到 期 殖 利

率 ( 簡稱殖 利率) 為能使 債券收入 的 折現 值等 於其價格的 利 率。

設一
值
的
時
，到
付債券
利息 帶 息債券 期 日 —— 給 即直 到到 面 期 日， 債券 每 年 給 付債券 年的 持有者一定的 為 C ，面
每
利息
——
6
P ，則 其殖 利率為
F ，價格為
:
值為

C C C C F
+
+
P = + + L + (5)
2 1 n − n
+ R ( ) + R 1( ) ( ) 1 + R + R
1
1

上 式 等 號左邊 為 債券 價格， 右邊 為 帶 息債券報酬 的 折 現
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值 ，用以 折 現的 利 率 R 即 為此一 債券 的 殖 利 率。 對 簡單 的 借
貸 而 言 ， 利 率 等 於 殖 利 率。 例 如，使 1 年 後 本 利 和 110 元 之 折 現
值等 於目前本金 100 元 的 殖 利 率為 10% [100=110 / (1+ R) ，
R=10%] ； 目前 貸 出 100 元 ， 1 年 後 回 收 本金 0 元 ， 利 率 等 於
11
10% [(110 －100) / 100=10%] ， 故利 率等 於殖 利率。財務金融學

6 與帶息債券相對的乃是零息債券 (zero-coupon bond) ，其以折價的方式出
售 —— 即目前以低於面值的價格出售，到期日時的收入等於面值的價格，
兩者的差額即為利息收入。
7
——
與到期殖利率相對應的觀念為持有期間 (holding period) 報酬率 即購買
一債券，在到期日之前將其出售，這段持有期間的利率報酬。