Page 39 - 利率衍生性金融商品

第二章 貨幣與債券市場
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三、利率期限結構理論

有 三 種主要的理論 被 提出 解 釋 利 率 期限結 構 ( 或 殖 利 率 曲
線形 態):

（一）預期理論
利 率 期限結 構的 預期 理論為， 假 設 短天 期債券 與長 天 期債
券 之間為 完全 替 代 ( 因此在 均 衡 時 ，持有 期 間的 預期報酬 率 將

率的
預期
等
平均
相
，目前
2 年 期 未 帶 息債券
值 。設目前 ) ，長 天 期利 率 等 於目前及 的 收 益率為 未來 R 短天 期利 1 年 期 不 帶 息
2t
債券 的 收 益率為 R ， 1 年 後 1 年 期 不 帶 息債券 的 預期收 益率為
t
e
R
， 投 資者在目前可以 選擇 購買 2 年 期債券 持有 至 到 期 日，或
t + 1
選擇 購買 1 年 期債券 ，持有 至 到 期 日， 再 購買另 一 1 年 期 的 債
券 。在 均 衡 時 ，這 兩 種 投 資策 略 的 債券 持有 期 間 報酬 率 應 相
等， 即

e
(6)
( 1 + R )( 1 + R ) − 1 = ( 1 + R )( 1 + R ) − 1
2 t 2 t t t + 1

2 e
R R R×
由於 及 的 值很小 ，可以不予 考慮 ，上 式 因此可
2 t t t + 1
以化 簡為:

e
2 R R = R +
2 t 1t t +