Page 47 - 利率衍生性金融商品

第二章 貨幣與債券市場
37

表 2-1: 國庫 券的 套利 操作

月 日 月 日 月 日
7 1 10 1 12 31
以 P ＝
0.996264
91
－ $996,264
+$1,000,000
買入面值
$1,000,000
以 P ＝
0.9940
91, 182
－
$994,000 +$1,000,000
訂定遠期買入面值
$1,000,000
P ＝ 0.991483
以
182
－
+$991,483* $1,000,000
$1,000,000
出售面值
淨現金流量 －
$4,781 0 +$6,000
* 假設國庫券融券是被允許的，若無法融券可以 182 天期年利率 1.7% 借款
$991,483 來代替。

格 0.995201 為 低 ， 故 在 7 月 1 日可以進行 表 2-1 的操作 套 利 。 表 2-
1的現金 流量 分 析如 下:
1. 以 P ＝ 0.996264 買 入 面 值 $1,000,000 ， 7 月 1 日要 支付
91
$996,264 ( ＝ 0.996264 × $1,000,000) ，在到 期 日 10 月 1 日， 則 可
收入 面值$1,000,000 。
2. 以 P 91, 182 ＝ 0.940 訂 定遠 期 買 入 面 值 $1,000,000 ， 10 月 1 日
支付
×
要
則可 收入 $994,000 ( 面值$1,000,000 ＝ 0.9940 。 $1,000,000) ，在到 期 日 12 月 31 日，
3. 以 P ＝ 0.991483 融 券 出 售 面 值 $1,000,000 ，在 7 月 1 日可
182
以得到 $991,483 ( ＝ 0.991483 × $1,000,000) ，但在到 期 日 12 月 31
日， 需支付 $1,000,000 。
4. 淨 現金 流量 在 7 月 1 日為 － $4,781 ，在 10 月 1 日為

+$6,000 。從 7 月 1 日到 10 月 1 日以年 利 率 1.5% 來 貼 現，在 7 月 1 日