Page 217 - 利率衍生性金融商品

第七章 利率選擇權市場
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四、利率選擇權的一些不等式關係

將以上利率選擇權 平價 關 係 的 分析 ， 予 以進一步 延伸 ，可
以獲得以下的兩個結論 :
結論 1: 比較利率為 3 個月期 LIBOR ，期間為 1 年期之 3 個 3 個

月期利率買權所 構 成的利率上限，其 價格 ( 權利金 ) 將高於期間
也是 1 年期，履約利率相同的單一利率買權。同 樣 的 推 論也可
適 用於利率賣權。此
3
個選擇權執行與 否 的機會，而同 乃 因為 3 個利率買權 樣 期限的單一利率買權則 構 成的利率上限，有 僅 有
一個選擇執行與
結論 2: 兩個利率上限，有相同的期限，比較利率期限較 否 的機會所 致。 短
者較之比較利率期限較 長 者 ( 如 3 個月期 LIBOR 對 6 個月期

LIBOR) 的 價格 ( 權利金 ) 為高。同 樣 的 推 論也 適 用於利率下
限。因比較利率期限較 短所 構成的利率上 ( 下) 限，較之比較利

率期限較 長所 構成的利率上 ( 下) 限，有更多的選擇是 否執行契
約的機會 [ 例如，兩個 2 年期的利率上限，比較利率一個是 3 個
月期利率， 另 一個是 6 個月期利率，則 3 個月期比較利率者有 7
6 個月期比較利率者
個 ( ＝ 24 / 3 選擇機會 － 1) 選擇機會，而 ] ，其 價格 ( 權利金 ) 因此也較高。 僅 有 3 個 ( ＝

24/ 6
－1)
五、換利選擇權

換利是一個遠期利率 協 定的資產結合， 但 也可以有一個選

擇權 置 於換利之上 (options on swaps) ，即付權利金擁有換利選