Page 213 - 利率衍生性金融商品

第七章 利率選擇權市場
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－(1.5% －LIBOR)× ×1,000,000 美元，若 LIBOR ＜1.5%
360
(g)

將以上的計算結 果代 入表 7-2 ，即可得到利率買權、賣權
與遠期利率 協 定 平價 關 係 的 證明 。表 7-3 以 圖 形表示如 圖 7-5 。
圖 中， 橫軸 為 LIBOR ， 縱軸 為損益結 果 。由 圖 可知，遠期利率

協 定的結 果 與購買利率買權加上出售利率賣權的結 果 相同 ( 因
此，購買利率買權損益與出售利率賣權損益之 正斜 率 線段部分
應 與遠期利率 協 定損益 重 合， 但 為了 便 於 說明 ，在 圖 形上 我們

是將 它們畫分開 的) 。

出一利率賣權，而履約利率等於遠期利率，形成所 由於此 平價 關 係 一定成 立 ，所以可以買入一利率買權，賣 謂 的合成 型

買入遠期利率 協 定；相反 地 ，賣出一利率買權，買
(synthetic)
入一利率賣權，而履約利率等於遠期利率，稱為合成 型 賣出遠
期利率 協 定。當市場出現 平價 關 係 不成 立 時，若 C (X) － P ( X )
T T
－
＜ S X ，則可以買入利率買權，同時賣出利率賣權， 再 加上
T
賣出遠期利率 協 定， 套 取利 潤 ；反之，若 C (X) － P ( X) ＞ S －
T T T
X ，則可以賣出利率買權，買入利率賣權，同時買入遠期利率
協定， 套 取利 潤。 但是，這種等式不成 立 的情 形，相當 少見。