Page 210 - 利率衍生性金融商品

200 利率衍生性商品

若 F ＜ S ，則可以買入遠期，同時賣出即期，將所得之金額 做
T
存款 ，以 套 取利 潤 。兩者均 顯 示所訂定的遠期契約是不合理

的，而可以產生 套 利機會。因此，理論上訂約當時， S 應 等於
T
F， 但隨著 市場 變動，訂約後 S 可能大於或小於 F 。
T
2. 當S ＞X 時，購買買權者執行買權的損益為 S －X ，而出
T T
售賣權則不 被 執行，損益為零，因此 總 合結 果 為 S － X 與遠期
T
S －X 相同， 皆 為獲利 情 形。
契約的損益
T
S X
當
3.
T ＜ 時，購買買權因不執行，所以損益為零， 但 出
X － S ) ，因此加 總 結 果 損益為 S －
被 執行，損益為－
(
售的賣權
T T
X，與遠期契約損益 S －X 相同， 只 不過此時為損 失。
T
在訂約的當時，若 S －F ＝0，將使 (11) 式成為 :
T

－ ＝ － ＝
C (F) P (F) S F 0 (12)
T T T

(12) 式為買權與賣權 終值 的關 係 式， 它 同 樣 可以 還原 為現
值關 係式:

()=
C () F P F
(13)

式即為賣權－買權 平價 關 係 的結論式，即若以訂約當
(13)
時的遠期 價格 ( F) 為履約 價格 ( X) ，則理論上買權的 價格 等於
賣權的 價格 ，這將 沒有 套利的行為發生。