Page 203 - 利率衍生性金融商品

第七章 利率選擇權市場
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點的同時。
一個 景氣循環 ( 由一個 循環 的 頂 點到 另 一個 循環 的 頂 點 ) ，

通常是要 花 上幾年的時間，因此利率的 走 勢將 呈 現 持 續上 升 一
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段 時間後， 再呈 下 降 的趨勢，而下 降 也將 持 續 好 一 段 時間。
在利率 呈 上 升走 勢時，為了 節省昂貴 的權利金支出，負債管理

者可以 考慮 在買入一個“利率上限”的同時，賣出一個“利率
下限”，收入一些權利金，以
的權利金， 甚至 形成所 謂零成本的 補 貼買入“利率上限”所要支出 ( 不需支付權利金 ) “利率上
下限”。因為利率會上

會 被 執行，權利金可以 升 一 段 期間，所賣出的“利率下限”不 荷 包，以 補 貼購買“利率上
安全
收入
限”所支付的權利金。此時，因利率將上 升 ，資產管理者 應該
不做 任何避險動 作 。

同理，在利率 呈 下 降走 勢時，資產管理者可以在買入一個
“利率下限”的同時，賣一個“利率上限”，以形成“利率上
下限”。因為利率會下 降 一 段 期間，所賣出的“利率上限”，

將不會 被 執行， 安全 收入的權利金， 正 可以 補 貼購買“利率下
限”所支付的權利金。此時，因利率將下 降 ，負債管理者 應該
不做 任何避險動

賣出一個“利率下限”，若利率 作 。 (LIBOR) 一 直往向 上 升，
則所 承擔 的義務不會 被 要求執行 ( 因為 LIBOR 一 直 在“利率下

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事實上，除了在 1970 年代的石油危機期間，國際利率呈現不規則的波動
外，過去 30 年美元 3個月期 LIBOR 相
的走勢都是與總體經濟景氣的變動息息
關，而呈現持續一段期間的上升或下降。