Page 199 - 利率衍生性金融商品

第七章 利率選擇權市場
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由 2004 年 2 月 1 日到期的第 2 個利率買權所 涵蓋 ，第 4 個 半 年
(8/1/04 至 2/1/05) 是由 2004 年 8 月 1 日到期的第 3 個利率買權所 涵

蓋 ，第 5 個 半 年 (2/1/05 至 8/1/05) 是由 2005 年 2 月 1 日到期的第 4
個利率買權所 涵蓋 ，第 6 個 半 年 (8/1/05 至 2/1/06) 是由 2005 年 8
月1日到期的第 5 個利率買權所 涵蓋 。

不論是利率上限或下限，其所 構 成之買權或賣權的個數
n = ÷
n (1 N−) T
( ) ，可由以下的公式算出 : ，式中 N 是利率上
限或下限的月數 ( 如 2 年 =24 個月 ) ，而 T 是比較的利率期限。如
N =12 ， T =3 ，則 n =3 。

如 果原 先的負債利率支出為 LIBOR ，則負債管理者使用
“利率上限”後，所支付之利率的最高上限，可由以下的數學
式導 出:

－LIBOR+Max [0, LIBOR －1.75%]= Max [－LIBOR, －1.75%]

上式中，等 號左邊 LIBOR 是 原 先負債的利率支出 ( 負 號 表
示支出 ) ， Max[0, LIBOR － 1.75%] 是擁有每一期利率買權的現
金流 量 結 果 ，兩者加 總 後的現金流 量 淨結 果 為等 號右邊 Max[ －

LIBOR, － 1.75%] ，亦即最高利率支付上限為 1.75% ，若 LIBOR
比 1.75% 低 ，則利率支付為 LIBOR 。例如， LIBOR 為 1.5% ，則
Max[ － 1.5%, － 1.75%]= － 1.5% ，所以支付 1.5% 利率。若

為
比
LIBOR
1.75%
1.75%
1.75% ， 只 要支付 高， 設 利率。 2% ，則 Max[ － 2.0%, － 1.75%]= －
但 是，為了要獲得此一“利率上