Page 124 - 利率衍生性金融商品

利率衍生性金融商品
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（二）資產面的換匯換利套利操作

這種換匯換利通 常 是用於 增加 資產的 報酬 率，最 普遍 的是
一種通貨的固定利率
將某一種通貨的固定利率資產，轉換成
或浮動利率資產。例如， 我 國外匯 存底 另 以美元形式 持 有的部
分， 央 行 除了 可以承做每 3 個月 展 期一 次 的美元定期 存 款， 獲
得 3 個月期美元 LIBOR 的利息外，也可以承做一個換匯換利，
而後 購買 某一通貨的 政府 公債或信用 評 等為 3A 級 的公司債，在

無匯率風險下， 獲 得利息收入 高 於3個月期的美元 LIBOR 。
設 我 國 央 行與 A 銀行進行一換匯換利，在開始時以 1.1600
美元 / 歐元的匯率，將 9.28 億 美元換成 8 億 歐元，用以 購買德 國

公司債，債息為年利率 3.25% 。 到 期日時，將歐元公司債的收
入以相同匯率換為美元。在換匯換利的 存續 期間， 央 行支付 A
銀行年利率 3% 的歐元利息，收入 3 個月期的美元 LIBOR ，形成
的現金流量如圖 4-9 。

央 行將 9.28 億 美元以 1.1600 美元 / 歐元的匯率，向 A 銀行轉
換成 8 億 歐元， 購買德 國公司債，每年收入 3.25% 的歐元債息，
而換匯換利中，支付給 A 銀行歐元年利率 3% 的利息，由 A 銀行

收入 3 個月期美元 LIBOR 。如此， 央 行的定期 存 款收入 除了 美
元 3 個月期 LIBOR 外， 另增加 歐元 3 個月期年利率 0.25%
券
的
(=3.25%
所 發行的， － 3%) 央 行如 報酬 。這種套利的債 必須 承 擔 因是由 德 國 私人企業 必須
債信風險，這是
購買
其公司債
加 以 考慮 的。同 樣 地，本國的 商業 銀行亦可以同 樣 的方式 管理