Page 115 - 利率衍生性金融商品

第四章 換匯換利市場
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的利 益 或 損失 ，而在未來的 到 期日以 訂 約時的即期匯率進行 名
目 本金的互換，因此未來 到 期日的匯率將是承做此一換匯換利

的 損益
言
關鍵 。此外， 基準。換 所 互換的利率 之，未來的匯率 若 為浮動利率， 變化 是換匯換利契約 則 亦將 面臨 損益 的
利率波
動的風險。

但其成 基本上，換匯換利交易有規避未來匯率 果則 要 看 對未來匯率 預測 的準 確 性，有時 變 動風險的功能， 候 不以換匯換
利交易避險的結 果反 而 比較好 。進行換匯換利交易， 若到 期日
所欲購買 以歸還對方的本金通貨將 升值 ，未來支付本金的成本

將 增加 ，當 然 要先 預購 或進行 另 一筆換匯換利，取得 所 要歸還
的通貨本金來避險；相 反 地，歸還的本金通貨 若貶值 ，未來支
付本金的成本將 降 低， 則應採 不避險措 施 。與換匯換利交易有

異曲 同工之 妙 的是 遠 期外匯契約 (LTFX) ( 通 常 是 指 1 年以上的
長天 期契約 ) ，此種 LTX 的期限 視幣別 而定，可以 長到 3 或 5
F
年，完 全視 該 幣別 在歐 洲存 款市場 (Eurodeposit market) 最 長天
期的 存 款期限而定，本 節 將對換匯換利與 遠 期外匯契約之間的

關係 進行 討論 。
期初無本金交換之換匯換利與 遠 期外匯契約的功能基本上
是相同的，不同的是 遠 期外匯契約將交易通貨的利率 差反應 在
2 但換匯換利 讓 匯率固定不 變 ，而進行利息流量的交
匯率上，
換。例如， A 銀行與一出 口商 進行一個換匯換利， 名目 本金為

2
遠期匯率的計算，請參閱黃仁德 (2003) 。