Page 66 - 我國金融機構併購問題及個案探討

第一篇 併購的成功行為

curse) ，此 皆 因 管 理 者 的 好 大 喜 功 與 驕傲 的 心 態 所 引起 。
[Giliberto and Varaiya (1989) , Pettway and Trifts (1985) 。 ]
綜觀以上 兩 種行為類型的合併 假說 ， 最 主要 差別在

於：前 者認 為「合併 後 的 總 現金 流 量大於合併前個 別 現
金 流 量之 總和 」， 而後者 雖並不 直接 觸 及此一觀點 真 偽
的問題，但 卻 已 隱 含有不 接受 此 說 法的 意味 。 另 方面，
假說
接受或
文獻多數
係
之
研究
資本市場股價的 不 接受 此二類型的行為 反映 行為 或 其 它 相 關 變 數 資 料 作 「事 以
後 」 (ex post) 的 驗證 ， 故 從「事前」 (ex ante) 觀點來看，
此二類型的行為 假說 背 後 似乎 均 不 具 備 先 驗 性之理論基
礎 ， 嚴 格 而 言，是 屬 「 恣意 性」的 研究 分 析 方法。

第四節 選擇權理論架構下的銀行合併行為

本 節 主要 目 的 在利用選擇權 (option) 原 理 推 論上一 節 兩 大

行為類型的銀行合併理論， 推 論之 核心 前題為： 純粹 集 團 式合
併 (pure conglomerate) 後 之銀行 總 現金 流 量是 否 會大於合併前
個 別 銀行現金 流 量之 總和？ 倘若 推 論 結果 是 否 定的， 則 我們至
少 不必 否 決上 述 「 非 財 富最 大行為類型」的銀行合併 假說 ，從

而 可進一 步 以問 卷調 查 方式 蒐 集 市場 專 業 人 士 之看法，從中 萃
取 影響「 非 財 富最 大行為類型」合併 假說 的主要因 素 。

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